【マーケットの死角】
　米国株投資の勘所と使用上の注意
　知らなかったではすまされないメリットとリスク

■米国株投資の魅力の2点目として挙げたいのが、日本株では得難い幅広い投資機会の存在です。人気のハイテク株は勿論、世界最大の石油メジャー、画期的な新薬開発を手掛けるヘルスケア企業、自動運転技術で世界の先端を走る電気自動車メーカー、世界の基軸通貨である米ドルの調達・運用で圧倒的な存在感を誇る大手銀行、世界最大級の航空・宇宙・軍需産業など、日本国内では見つけることができない多種多様なエクセレントカンパニーが、米国市場ではひしめき合っています。こうした多様な投資機会はそのリターンもさることながら、投資先の分散を通じて私たちのポートフォリオの効率性を高める（リスク・リターンを改善する）効果が期待できそうです。

■米国株投資の魅力の3点目としてお伝えしたいのが、安全資産としての側面です。もちろん株式である以上、投資元本が保証されることはありませんし、株価も相応に変動することとなります。しかし、米国という世界最大の経済・軍事大国を母国市場とする米国企業の安定性は、市場の混乱時や有事の際に際立つことになります。「有事のドル買い」の相場格言も、こうした米国経済のストレス耐性を表わしたものと
いって良いでしょう。

■また、いわゆる「地の利」に加え、高い利益率（低い損益分岐点）や、緩やかな規制を背景とした経営の柔軟性の高さも、米国市場のストレス耐性を高めている一因と言えそうです。特に、①資源エネルギー株、②防衛関連株、③医薬品株などは、市場の混乱などに際しての「安全地帯」としての役割が期待できそうです。こうした危機への耐性に優れた投資対象が多くある点も、米国株の利点・活用法と言えそうです。

■高い成長性、抜群のトラックレコード、バラエティに富んだ投資対象、そして危機への耐性などから、「米国株こそが最強」と感じる投資家も少なくないでしょう。そんな完璧かと見まがう米国株ですが、アキレス腱も存在します。それは、過去のパフォーマンスの好調さゆえの「投資家の期待値の高さ」です。

■現在の米国株は、①異例の長期にわたる景気拡大と増益トレンドの継続を織り込み、②株価のバリュエーションには過熱感が見られ、③大手ハイテク株に物色が極端に集中している状態にあります。株式投資は企業の将来を見据えた人気投票の側面が有ることを否定はしませんが、それが行き過ぎると思わぬ反動・調整に繋がりかねないことは歴史が示すところでしょう。

■思わぬ出来事、例えば、安全保障政策をめぐる米欧の溝の深まりや、米中対立が激化する中で思わぬ衝突・アクシデントなどが生じるようなら、過熱する期待や物色の偏りといった市場の歪みを修正する動きが一気に噴出してもおかしくないでしょう。そう考えると、米国株の「人気者ゆえのリスク」については、十分留意する必要がありそうです。

■仮に、これまで順調に拡大してきた米国経済が変調をきたすようなことがあると、米国株に投資する日本の投資家は、米国の投資家と比べてより厳しい状況に追い込まれる可能性があります。というのも、景気減速により米国株が調整する場合、為替市場での円高が同時に生じる可能性が高いからです。

■米国経済の拡大が失速する場合、中央銀行である米連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を引き下げて景気を下支えしようとします。そして、米金利の低下により日米の金利差が縮小することで、ドル円レートには円高圧力がかかりやすくなります。更に、ヘッジファンドに代表される投機筋は円で資金を借り入れて株式へ投資することが少なくないため、市場が変調をきたすと米国株を売却した代金で円の借り入れを返済することで、更に円高圧力が高まることになります。つまり、米景気の変調をきっかけに米国株の調整が起こるようなら、日本の投資家は「米株安」と「円高」のダブルパンチに見舞われる可能性があります。

■多くの機関投資家が分散投資を行うのは、異なる値動きの資産を組み合わせることで、投資のリスクを抑えつつ、期待されるリターンが向上する可能性が高いことが広く知られているからです。こうした投資手法にならうなら、わたしたちのポートフォリオもS&P500に代表される米国株だけに一点張りするのではなく、国内外の公社債、日本株、不動産投資信託（REIT）など様々な資産に広く分散させることで、リスクオフの際の米国株投資の「ダブルパンチ」の直撃を回避しつつ、長期の資産形成を継続することができるのです。

■また、為替リスクのコントロールも、長期の資産運用を破綻から守る一つの重要な手段と言えそうです。古今東西、お金にまつわる悲劇は資産と借金のアンバランスから生じることが少なくありません。例えば、1億円のローンを組んでハワイに約66万ドル（1ドル150円換算で1億円相当）のコンドミニアムを購入した場合、その後のドル円レートが安定していればあまり大きな問題は生じないのですが、仮に1ドル100円まで円高が進んでしまうと、コンドミニアムの価値は為替の影響だけで約34%も減少（1億円→6,600万円）してしまいます。

■仮に将来こうした円高が生じると、老後の蓄えとして米国株に投資している人にも同じような悲劇に襲われることとなります。というのも、日本で老後を過ごすのであれば生活費の支払いは全て円ですることになるため、経済効果の観点から言えば、円で借金をしていることと同じ状態といえます。そして、もしも大きく円高が進むようなことがあると、老後を迎えた時に資産と借金のバランスは悲劇的に崩れてしまうことになりかねないのです。

■こうした「お金にまつわる悲劇」は、ドル建て資産への一点張りを避けることで回避することができます。具体的には、円建ての資産である日本株、日本の公社債、J-REITなどを一定以上保有し、為替リスクを抑えることで大ケガを避けることが可能になります。

■こうして見ると、長期の資産形成においては一点張りの真っ向勝負を避け、しぶとく、賢く、大ケガを避けながら投資を続けることが重要で、そうした工夫こそが結果的に米国株投資のメリットを引き出すことに繋がるのではないでしょうか。

米国株投資が人気です。その背景には米国株の成長性、多様さ、危機への耐性などに加え、ここもとの圧倒的なパフォーマンスの良さがありそうです。とはいえ、投資家の高すぎる期待値が、皮肉にも米国株の弱点を形作っている可能性があります。特に、バリュエーション指標の過熱感には注意したいところです。

日本の投資家が米国株に投資する場合、リスクオフ局面での米株安と円高のダブルパンチには注意が必要でしょう。長期の資産形成を続けていくには、致命的なダメージを回避することが何よりも重要になります。このため、賢い資産運用を続けていく上では、日本株を始めとする米国株以外の資産に投資先を分散し、為替リスクをコントロールしていくことが重要と言えそうです。