2022年5月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・５月分速報値・前月比は▲７．２％と、中国でのロックダウン等の影響から大幅に低下した。低下は２カ月連続である。季節調整値の水準は８８．３で、２０年８月の８８．３以来の水準だ。前年同月比は▲２．８％で３カ月連続の低下である。

●５月分鉱工業生産指数では、全体１５業種のうち、前月比上昇は無機・有機化学工業など２業種だけで、自動車工業や電気・情報通信機械工業、生産用機械工業など１３業種が前月比低下したことで、全体として大幅に低下した。

●経済産業省の基調判断は２０年８月分から２１年７月分まで、「生産は持ち直している」になっていたが、２１年８月分では、１９年１月分・２月分以来の、「生産は足踏みをしている」に引き下げられ、９月分・１０月分では判断が継続となった。１１月分では「生産は持ち直しの動きがみられる」に上方修正され、１２月分・２２年１月分・２月分・３月分と同じ判断だった。前回４月分では「生産は足踏みをしている」に下方修正された。今回5月分では「生産は弱含んでいる」に連続して下方修正された。

●製造工業予測指数５月分は前月比＋４．８％の上昇であった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値では、５月分の前月比は先行き試算値最頻値で▲０．５％の低下になる見込みで、９０％の確率に収まる範囲は▲２．６％～＋１．６％になっていた。実際には、鉱工業生産指数の前月比が▲７．２％の低下になったが、これは製造工業予測指数を１２．０ポイント下回る低下率で、試算値下限をも４．６ポイント下回った。

●５月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比▲４．３％と２カ月連続の低下になった。前年同月比は▲３．２％と５カ月連続の低下になった。

●５月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比▲０．１％と３カ月連続の低下になった。前年同月比は＋４．６％と９カ月連続の上昇となった。

●５月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比＋４．７％と２カ月ぶりの上昇になった。前年同月比は＋９．６％と９カ月連続の上昇となった。

●鉱工業全体の在庫循環の動きをチェックするために、縦軸に鉱工業在庫指数・前年比、横軸に鉱工業出荷指数・前年比をとった在庫サイクル図をつくると、２０年１０～１２月期、２１年１～３月期では「意図せざる在庫減局面」になっていた。４～６月期では「在庫積み増し局面」に入った。７～９月期では引き続き「在庫積み増し局面」となった。１０～１２月分では在庫が前年同期比＋４．９％、出荷が前年同月比０．０％の伸び率になり、「在庫積み上がり局面」となった。２２年１～３月期では在庫が前年同期比＋６．８％、出荷が前年同期比▲１．８％の伸び率で引き続き「在庫積み上がり局面」となっていた。今回４～５月分では在庫が前年比＋４．６％、出荷が前年比▲４．０％の伸び率で、「在庫積み上がり局面」継続となった。なお、部材調達不足などによる生産の減少による影響が含まれていることなどを考慮することが必要な局面であろう。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると６月分は前月比＋１２．０％の上昇、７月分は前月比＋２．５％上昇の見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、６月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋４．９％の上昇になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は＋２．７％～＋７．１％になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、６月分を先行き試算値最頻値前月比（＋４．９％）で延長すると、４～６月期の前期比は▲３．６％の低下になる。また、６月分を製造工業予測指数前月比（＋１２．０％）で延長すると、４～６月期の前期比は▲１．７％の低下になる。４～６月期の前期比は３四半期ぶりの低下になりそうだ。

●先行きの鉱工業生産指数、６月分に先行き試算値最頻値前月比を適用したケースで、７月分を製造工業予測指数前月比（＋２．５％）、８・９月分を前月比０．０％で延長すると、７～９月期の前期比は＋３．２％の上昇になる。また、６月分に製造工業予測指数前月比を適用したケースで、７月分を製造工業予測指数前月比（＋２．５％）、８・９月分を前月比０．０％で延長すると、７～９月期の前期比は＋７．８％の上昇になる。今のところ生産指数は、４～６月期の前期比が低下になっても、７～９月期は前期比上昇に戻る可能性が大きそうだ。

●５月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差▲１．１程度の下降になると暫定的に予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、新設住宅着工床面積、消費者態度指数の２系列が前月差寄与度プラスになり、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル) 、新規求人数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの７系列が前月差寄与度マイナスになるとみた。

●５月分の一致ＣＩは前月差▲１．６程度の下降になると暫定的に予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率、輸出数量指数の４系列が前月差寄与度プラスになり、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数の４系列が前月差寄与度マイナスになるとみた。

●５月分で景気の基調判断は、４カ月連続して景気拡張の可能性が高いことを示す「改善」になると予測する。予測通りだと前月差も、3カ月後方移動平均の前月差もともに下降に転じる。但し、3カ月後方移動平均のマイナス幅は▲０．３７程度にとどまり、１標準偏差の▲１．００にとどかない。再び「足踏み」に下方修正になるための「3カ月後方移動平均の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１カ月、２カ月または３カ月の累積）が１標準偏差以上。かつ当月の前月差の符号がマイナス」という条件は満たされないとみられる。

●５月分の先行ＤＩは４４．４％程度と景気判断の分岐点の５０％を下回ると暫定的に予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、新規求人数、新設住宅着工床面積、日経商品指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列がプラス符号に、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、消費者態度指数、マネーストック、東証株価指数の５系列がマイナス符号になるとみた。

●５月分の一致ＤＩは５０．０％程度とちょうど景気判断の分岐点の５０％になると暫定的に予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の４系列プラス符号に、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、輸出数量指数の４系列がマイナス符号になると予測した。