2022年4月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・４月分速報値・前月比は▲１．３％と、海外需要の減少や中国でのロックダウン等の影響等を受けて、３カ月ぶりの下降となった。季節調整値の水準は９５．２で、２２年１月の９４．３以来の水準である。前年同月比は▲４．８％で２カ月連続の低下である。

●４月分鉱工業生産指数では、全体１５業種のうち、８業種が前月比上昇、７業種が前月比低下で、全体では低下となった。電気・情報通信機械工業や汎用・業務用機械工業などが上昇したものの、輸出の減少や中国でのロックダウン等の影響から、電子部品・デバイス工業、生産用機械工業や自動車工業などが低下した。

●経済産業省の基調判断は２０年７月分で「生産は持ち直しの動きがみられる」となった。８月分では、「生産は持ち直している」に上方修正された。その後、２１年７月分まで、「生産は持ち直している」で据え置きになっていたが、８月分では、１９年１月分・２月分以来の、「生産は足踏みをしている」に引き下げられ、９月分・１０月分では判断が継続となった。１１月分では「生産は持ち直しの動きがみられる」に上方修正され、１２月分・２２年１月分・２月分・３月分と同じ判断だった。４月分では「生産は足踏みをしている」に下方修正された。

●製造工業予測指数４月分は前月比＋５．８％の上昇であった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値では、４月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋０．８％の上昇になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は▲１．３％～＋２．９％になっていた。実際には、鉱工業生産指数の前月比が▲１．３％の低下になったが、これは製造工業予測指数を７．１ポイント下回る低下率で、試算値下限と同じであった。

●４月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比０．０％と横ばいになった。前年同月比は▲４．３％と４カ月連続の低下になった。

●４月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比▲２．５％と２カ月連続の低下になった。前年同月比は＋３．９％と８カ月連続の上昇となった。

●４月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比▲３．２％と４カ月ぶりの低下になった。前年同月比は＋８．０％と８カ月連続の上昇となった。

●鉱工業全体の在庫循環の動きをチェックするために、縦軸に鉱工業在庫指数・前年比、横軸に鉱工業出荷指数・前年比をとった在庫サイクル図をつくると、２０年１０～１２月期、２１年１～３月期では「意図せざる在庫減局面」になっていた。４～６月期では「在庫積み増し局面」に入った。７～９月期では引き続き「在庫積み増し局面」となった。１０～１２月分では在庫が前年同期比＋４．９％、出荷が前年同月比０．０％の伸び率になり、「在庫積み上がり局面」となった。２１年１～３月期では在庫が前年同期比＋６．８％、出荷が前年同月比▲１．８％の伸び率で引き続き「在庫積み上がり局面」となっていた。今回４月分速報値では在庫が前年同月比＋３．９％、出荷が前年同月比▲４．３％の伸び率で、ぎりぎり「在庫調整局面」となった。しかし、部材調達不足などによる生産の減少による影響が含まれていることなどから、もうしばらく動向を注視していくことが必要な局面であろう。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると５月分は前月比＋４．８％の上昇、６月分は前月比＋８．９％上昇の見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、５月分の前月比は先行き試算値最頻値で▲０．５％の低下になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は▲２．６％～＋１．６％になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、５月分を先行き試算値最頻値前月比（▲０．５％）で延長、６月分を製造工業予測指数前月比（＋８．９％）で延長すると、４～６月期の前期比は＋２．１％の上昇になる。また、先行きの鉱工業生産指数、５月分・６月分を製造工業予測指数前月比（＋４．８％、＋８．９％）で延長すると、４～６月期の前期比は＋５．８％の上昇になる。６月分の前月比が低くなる可能性もあるが、今のところ生産指数は、１０～１２月期の２四半期ぶり前期比上昇の後、１～３月期に続き、４～６月期も前期比上昇になる可能性が大きそうだ。

●４月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差＋２．４程度と２カ月連続の上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの７系列が前月差プラスに寄与し、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル) 、新設住宅着工床面積の２系列が前月差マイナスに寄与するとみた。

●４月分の一致ＣＩは前月差▲０．１程度と３カ月ぶりの下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、有効求人倍率の４系列が前月差プラスに寄与し、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の４系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●４月分で景気の基調判断は、３カ月連続して、景気拡張の可能性が高いことを示す「改善」になると予測する。予測通りだと前月差はマイナスだが、3カ月後方移動平均の前月差は６カ月連続上昇になる。再び「足踏み」に下方修正になるための「3カ月後方移動平均の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１カ月、２カ月または３カ月の累積）が１標準偏差以上。かつ当月の前月差の符号がマイナス」という条件は満たさないとみられる。

●４月分の先行ＤＩは６１．１％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、新規求人数、新設住宅着工床面積、日経商品指数、中小企業売上げ見通しＤＩの５系列がプラス符号に、マネーストック１系列が保合いに、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、消費者態度指数、東証株価指数の３系列がマイナス符号になるとみた。

●４月分の一致ＤＩは７５．０％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、有効求人倍率の６系列がプラス符号に、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の２系列がマイナス符号になると予測した。