2021年12月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・１２月分速報値・前月比は▲１．０％と、３カ月ぶりに低下した。部材供給不足の影響の緩和などにより、１０月分、１１月分と２カ月連続で上昇したが、１２月分では、前月の大幅上昇の反動に加えて、部材供給不足や物流逼迫などの影響で、再び低下となった。季節調整値の水準は９６．５で、２１年１０月の９１．１以来の低い水準である。前年同月比は＋２．７％で２カ月連続の上昇となった。

●１２月分鉱工業生産指数では、全体１５業種のうち、汎用・業務用機械工業や生産用機械工業など、１０業種が前月比低下し、自動車工業など５業種が前月比上昇となった。

●経済産業省の基調判断は２０年４月分・５月分で「総じてみれば、生産は急速に低下している」だったが、６月分で、「生産は下げ止まり、持ち直しの動きがみられる」に上方修正された。７月分で下げ止まりがとれ、「生産は持ち直しの動きがみられる」となった。８月分では、「生産は持ち直している」に上方修正された。その後、２１年７月分まで、「生産は持ち直している」で据え置きになっていたが、８月分では、１９年１月分・２月分以来の、「生産は足踏みをしている」に引き下げられ、９月分・１０月分では判断が継続となった。前回１１月分では「生産は持ち直しの動きがみられる」に上方修正され、今回１２月分でも判断据え置きになった。

●先月発表された製造工業予測指数１２月分は前月比＋１．６％の上昇の見込みであった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値では、１２月分の前月比は先行き試算値最頻値で▲１．３％の低下見込みで、９０％の確率に収まる範囲は▲３．４％～＋０．８％になっていた。実際には、鉱工業生産指数の前月比が▲１．０％の低下になったが、これは製造工業予測指数を２．６ポイント下回る上昇率だが、一方で試算値上限を０．３ポイント上回る上昇率になった。

●１２月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比▲０．１％と３カ月ぶりの下降になった。前年同月比は＋２．5％で２カ月連続の上昇となった。

●１２月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比＋０．９％と４カ月連続の上昇になった。前年同月比は＋５．５％と４カ月連続の上昇になった。

●１２月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比＋０．１％になった。前年同月比は＋２．０％と４カ月連続の上昇となった。

●鉱工業全体の在庫循環の動きをチェックするために、縦軸に鉱工業在庫指数・前年比、横軸に鉱工業出荷指数・前年比をとった在庫サイクル図をつくると、２０年７～９月期までは「在庫調整局面」の状態にあったが、２０年１０～１２月期、２１年１～３月期では「意図せざる在庫減局面」になっていた。４～６月期では在庫の前年同期比▲５．０％、出荷が前年の反動もあり、前年同期比＋１８．８％と２ケタの伸び率になり、「在庫積み増し局面」に入った。７～９月期では在庫が前年同期比＋０．５％、出荷が前年同月比＋４．２％の伸び率になり、引き続き「在庫積み増し局面」となっていた。１０～１２月分では在庫が前年同期比＋５．５％、出荷が前年同月比＋０．１％の伸び率になり、「在庫積み上がり局面」となっている。しかし、部材調達不足による生産の減少による影響が大きいなど特殊事情もあり、目先、動向を注視していくことが必要な局面だろう。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると１月分は前月比＋５．２％の上昇、２月分は前月比＋２．２％上昇の見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、１月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋０．６％の上昇になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は▲１．５％～＋２．７％になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、１月分を先行き試算値最頻値前月比（＋０．６％）、２月分を製造工業予測指数前月比（＋２．２％）で、３月分を前月比ゼロで延長すると、１～３月期の前期比は＋３．７％の増加になる。また、１月分・２月分を製造工業予測指数前月比（＋５．２％、＋２．２％）で、３月分を前月比ゼロで延長すると、１～３月期の前期比は＋８．４％の増加になる。新型コロナウイルスの感染急拡大の影響など、懸念材料もあるが、今のところ生産指数は、１０～１２月期の２四半期ぶり前期比上昇の後、１～３月期も連続して前期比上昇になる可能性が大きいだろう。

●１２月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差▲０．５程度と３カ月ぶりの下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、中小企業売上げ見通しＤＩの２系列が前月差プラス寄与に、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、新規求人数、新設住宅着工床面積、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指の７系列が前月差マイナス寄与になるとみた。

●１２月分の一致ＣＩは前月差▲０．２程度と３カ月ぶりの下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数有効求人倍率、有効求人倍率の３系列が前月差プラス寄与に、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の５系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●１２月分で景気の基調判断は、景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏み」継続になると予測する。予測通りだと3カ月後方移動平均は前月差＋１．３０程度と２カ月連続の上昇になる。「改善」に戻るためには、「3カ月以上連続して、3カ月後方移動平均が上昇」という条件があるため、１２月分までは「足踏み」のシグナルが点灯し、前月差上昇の条件も満たせば、早ければ３月８日発表の１月分で「改善」に戻りそうだ。

●１２月分の先行ＤＩは６６．７％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、最終需要財在庫率指数(逆サイクル) 、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、中小企業売上げ見通しＤＩの６系列がプラス符号に、新設住宅着工床面積、マネーストック、東証株価指数の３系列がマイナス符号になるとみた。

●１２月分の一致ＤＩは６８．８％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、商業販売額指数・小売業、輸出数量指数の５系列がプラス符号に、有効求人倍率は１２月分を１．１６倍とみて保合いに、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業の２系列がマイナス符号になると予測した。