2021年10月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・１０月分速報値・前月比は＋１．１％と、部材供給不足の影響などが緩和されたことを受けて、４カ月ぶりの上昇となった。季節調整値の水準は９０．５で、２１年８月の９４．６以来の水準である。前年同月比は▲４．７％で２カ月連続の低下となった。

●１０月分鉱工業生産指数では、全体１５業種のうち、自動車工業、生産用機械工業や汎用・業務用機械工業など８業種が前月比上昇、無機・有機化学工業、鉄鋼・非鉄金属工業など６業種が前月比低下、パルプ・紙・紙加工品工業・１業種が前月比横ばいで、全体としては上昇となった。

●経済産業省の基調判断は２０年４月分・５月分で「総じてみれば、生産は急速に低下している」だったが、６月分で、「生産は下げ止まり、持ち直しの動きがみられる」に上方修正された。７月分で下げ止まりが外れ、「生産は持ち直しの動きがみられる」となった。８月分では、「生産は持ち直している」に上方修正された。その後、２１年７月分まで、「生産は持ち直している」で据え置きになっていたが、８月分では、１９年１月分・２月分以来の、「生産は足踏みをしている」に引き下げられた。９月分と今回１０月分では、「生産は足踏みをしている」で継続となった。

●先月発表された製造工業予測指数１０月分は前月比＋６．４％の上昇の見込みであった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、１０月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋２．４％の上昇になる見込みで、９０％の確率に収まる範囲は＋０．４％～＋４．４％になっていた。実際には、鉱工業生産指数の前月比が＋１．１％上昇になったが、これは製造工業予測指数や、試算値最頻値を１．３ポイント下回る上昇率である。

●１０月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比＋２．０％と４カ月ぶりの上昇になった。前年同月比は▲６．１％で２カ月連続の低下となった。

●１０月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比＋０．８％と２カ月連続の上昇になった。前年同月比は＋２．４％と２カ月連続の上昇になった。無機・有機化学工業が前月比＋４．０％上昇した影響が大きい。無機・有機化学工業では、物流の事情で出荷が減少したことや、定期修理に向けた在庫積み増しなどにより、在庫が増加したということだ。

●１０月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比０．０％になった。前年同月比は＋５．３％と２カ月連続の上昇となった。

●鉱工業全体の在庫循環の動きをチェックするために、縦軸に鉱工業在庫指数・前年比、横軸に鉱工業出荷指数・前年比をとった在庫サイクル図をつくると、２０年７～９月期までは「在庫調整局面」の状態にあったが、２０年１０～１２月期、２１年１～３月期では「意図せざる在庫減局面」になっていた。４～６月期では在庫の前年同期比▲５．０％、出荷が前年の反動もあり、前年同期比＋１８．８％と２ケタの伸び率になり、「在庫積み増し局面」に入った。７～９月期では在庫が前年同期比＋０．５％、出荷が前年同月比＋４．２％の伸び率になり、引き続き「在庫積み増し局面」となっていた。１０月分では在庫が前年同期比＋２．４％、出荷が前年同月比▲６．１％の伸び率になり、「在庫調整局面」となっている。しかし、部材調達不足による生産の減少による影響が大きいなど特殊事情もあり、目先、動向を注視していくことが必要な局面だろう。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると１１月分は前月比＋９．０％の上昇、１２月分は前月比＋２．１％上昇の見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、１１月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋４．２％の上昇になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は＋２．２％～＋６．２％になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、１１月分を先行き試算値最頻値前月比（＋４．２％）で延長したあと、１２月分を製造工業予測指数前月比（＋２．１％）で延長すると、１０～１２月期の前期比は▲０．４％の低下になる。また、１１月分・１２月分を製造工業予測指数前月比（＋９．０％、＋２．１％）で延長すると、１０～１２月期の前期比は＋２．７％の上昇になる。足元で、新型コロナウイルスの新たな変異株オミクロン型が発生したことで今後の動向が中止される。７～９月期は５四半期ぶり前期比低下になったが、１０～１２月期は前期比上昇に戻れるかどうかはまだ微妙な状況だろう。

●１０月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差＋１．９程度と４カ月ぶりの上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、中小企業売上げ見通しＤＩの６系列が前月差プラス寄与に、新設住宅着工床面積、マネーストック、東証株価指数の３系列が前月差マイナス寄与になるとみた。

●１０月分の一致ＣＩは前月差＋１．３程度と４カ月ぶりの上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、商業販売額指数・小売業、輸出数量指数の５系列が前月差プラス寄与に、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の３系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●１０月分で景気の基調判断は、景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏み」継続になると予測する。予測通りだと3カ月後方移動平均は前月差▲１．４７程度の下降になる。「改善」に戻るためには、「3カ月以上連続して、3カ月後方移動平均が上昇」という条件があるため、しばらく「足踏み」のシグナルが点灯することになろう。

●１０月分の先行ＤＩは４４．４％程度と景気判断の分岐点の５０％を下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数の４系列がプラス符号に、最終需要財在庫率指数(逆サイクル) 、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、新設住宅着工床面積、マネーストック、中小企業売上げ見通しＤＩの５系列がマイナス符号になるとみた。

●１０月分の一致ＤＩは６．３％程度と景気判断の分岐点の５０％を下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、有効求人倍率の１系列が保合いに、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の７系列がマイナス符号になると予測した。