2021年9月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・９月分速報値・前月比は▲５．４％と、半導体不足に加えて、東南アジアでの新型コロナウイルス禍に伴う部品調達難等で、３カ月連続の低下となった。季節調整値の水準は８９．５で、２０年８月の８８．３以来の水準になった。前年同月比は▲２．３％で７カ月ぶりの低下となった。

●９月分鉱工業生産指数では、全体１５業種のうち無機・有機化学工業など４業種が前月比上昇したが、自動車工業を中心に、汎用・業務用機械工業を始め１１業種が低下したことから全体として低下した。

●経済産業省の基調判断は２０年４月分・５月分で「総じてみれば、生産は急速に低下している」だったが、６月分で、「生産は下げ止まり、持ち直しの動きがみられる」に上方修正された。７月分で下げ止まりが外れ、「生産は持ち直しの動きがみられる」となった。８月分では、「生産は持ち直している」に上方修正された。その後、２１年７月分まで、「生産は持ち直している」で据え置きになっていたが、前回８月分では、１９年１月分・２月分以来の、「生産は足踏みをしている」に引き下げられた。今回９月分では、「生産は足踏みをしている」で継続となった。

●先月発表された製造工業予測指数９月分は前月比＋０．２％上昇の見込みであった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、９月分の前月比は先行き試算値最頻値で▲１．３％の低下になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は▲３．２％～＋０．６％になっていた。実際には、鉱工業生産指数の前月比が▲５．４％の低下になったが、これは製造工業予測指数や、試算値最頻値の下限を大幅に下回る低下率である。

●９月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比▲６．２％と３カ月連続の低下になった。前年同月比は▲４．６％で７カ月ぶりの低下となった。

●９月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比＋３．７％と３カ月ぶりの上昇になった。前年同月比は＋０．８％と１７カ月ぶりの上昇となった。

●９月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比＋５．９％で、３カ月連続の上昇になった。前年同月比は＋０．７％と１２カ月ぶりの上昇となった。

●鉱工業全体の在庫循環の動きをチェックするために、縦軸に鉱工業在庫指数・前年比、横軸に鉱工業出荷指数・前年比をとった在庫サイクル図をつくると、２０年７～９月期までは「在庫調整局面」の状態にあったが、２０年１０～１２月期、２１年１～３月期では「意図せざる在庫減局面」になっていた。４～６月期では在庫の前年同期比▲５．０％、出荷が前年の反動もあり、前年同期比＋１８．８％と２ケタの伸び率になり、「在庫積み増し局面」に入った。７～９月期では在庫が前年同期比＋０．８％、出荷が前年同月比＋４．２％の伸び率になり、引き続き「在庫積み増し局面」となっている。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると１０月分は前月比＋６．４％の上昇、１１月分は前月比＋５．７％上昇の見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、１０月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋２．４％の上昇になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は＋０．４％～＋４．４％になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、１０月分を先行き試算値最頻値前月比（＋２．４％）で延長したあと、１１月分を製造工業予測指数前月比（＋５．７％）で、１２月分を前月比横這いで延長すると、１０～１２月期の前期比は＋１．１％の上昇になる。また、１０月分・１１月分を製造工業予測指数前月比（＋６．４％、＋５．７％）で、１２月分を前月比横這いで延長すると、１０～１２月期の前期比は＋５．０％の上昇になる。７～９月期は５四半期ぶり前期比低下になったが、１０～１２月期は前期比上昇に戻る可能性が大きい状況だろう。

●９月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差▲１．８程度の下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数の４系列が前月差プラス寄与に、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、新設住宅着工床面積、マネーストック、中小企業売上げ見通しＤＩの５系列が前月差マイナス寄与になるとみた。

●９月分の一致ＣＩは前月差▲２．０程度の下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、商業販売額指数・小売業、有効求人倍率の２系列が前月差プラス寄与に、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の６系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●９月分で景気の基調判断は、景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏み」に下方修正されると予測する。下方修正の条件は「３カ月後方移動平均（前月差）の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１カ月、２カ月、または３カ月の累計）が１標準偏差分以上　かつ　当月の前月差の符号がマイナス」になることである。９月分は一致ＣＩの前月差が下降で、９月の３カ月後方移動平均は▲１．７７程度と、前月差が１標準偏差分の▲１．００を大きく上回ると予測する。なお、「改善」に戻るためには、「3カ月以上連続して、3カ月後方移動平均が上昇」という条件があるため、しばらく「足踏み」のシグナルが点灯することになろう。

●９月分の先行ＤＩは４４．４％程度と景気判断の分岐点の５０％を下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数の４系列がプラス符号に、最終需要財在庫率指数(逆サイクル) 、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、新設住宅着工床面積、マネーストック、中小企業売上げ見通しＤＩの５系列がマイナス符号になるとみた。微妙な新設住宅着工床面積がプラス符号になった場合は５５．６程度と５０％超になる。

●９月分の一致ＤＩは１２．５％程度と景気判断の分岐点の５０％を下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、有効求人倍率の１系列がプラス符号に、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の７系列がマイナス符号になると予測した。