2021年7月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・７月分速報値・前月比は▲１．５％と、２カ月ぶりに低下となった。季節調整値の水準は９８．１で、２１年５月の９３．５以来の水準になった。前年同月比は＋１１．６％で５カ月連続の上昇となった。

●７月分鉱工業生産指数では、全体１５業種のうち、半導体製造装置などの生産用機械工業など９業種が前月比上昇したものの、自動車工業や電気・情報通信機械工業等の６業種が前月比低下し、全体として低下となった。自動車工業等では、半導体不足が長引いているところに、新型コロナウイルスの感染拡大のためアジア各国で経済活動が制限されたことによる部材調達不足の影響が出たようだ。

●経済産業省の基調判断は２０年４月分・５月分で「総じてみれば、生産は急速に低下している」だったが、６月分で、「生産は下げ止まり、持ち直しの動きがみられる」に上方修正された。７月分で下げ止まりが外れ、「生産は持ち直しの動きがみられる」となった。８月分では、「生産は持ち直している」に上方修正された。その後、今回の２１年７月分まで、「生産は持ち直している」で据え置きになっている。

●先月発表された製造工業予測指数７月分は前月比▲１．１％の低下の見込みであった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、７月分の前月比は先行き試算値最頻値で▲２．２％の低下になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は▲４．０％～▲０．４％の見込みになっていた。実際には、鉱工業生産指数の前月比が▲１．５％の低下になったが、これは製造工業予測指数や、試算値最頻値をやや上回る低下率である。

●７月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比▲０．６％と２カ月ぶりの低下になった。前年同月比は＋１０．８％で５カ月連続の上昇となった。

●７月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比▲０．６％と２カ月ぶりの低下になった。前年同月比は▲４．３％と１５カ月連続の低下となった。

●７月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比＋１．２％で、２カ月ぶりの上昇になった。前年同月比は▲１３．０％と１０カ月連続の低下となった。

●鉱工業全体の在庫循環の動きをチェックするために、縦軸に鉱工業在庫指数・前年比、横軸に鉱工業出荷指数・前年比をとった在庫サイクル図をつくると、２０年７～９月期までは「在庫調整局面」の状態にあったが、２０年１０～１２月期、２１年１～３月期では「意図せざる在庫減局面」になっていた。４～６月期では在庫の前年同月比▲４．８％、出荷が前年の反動もあり、前年同月比＋１８．７％と２ケタの伸び率になり、「在庫積み増し局面」に入った。７月分では在庫が前年同月比▲４．３％、出荷が前年同月比＋１０．８％の伸び率になり、引き続き「在庫積み増し局面」となっている。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると８月分は前月比＋３．４％の上昇、９月分は前月比＋１．０％上昇の見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、８月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋０．１％の上昇になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は▲１．７％～＋１．９％になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、８月分を先行き試算値最頻値前月比（＋０．１％）で延長したあと、９月分を製造工業予測指数前月比（＋１．０％）で延長すると、７～９月期の前期比は＋０．８％の上昇になる。また、８月分・９月分を製造工業予測指数前月比（＋３．４％、＋１．０％）で延長すると、７～９月期の前期比は＋３．０％の上昇になる。７～９月期は５四半期連続の前期比上昇になる可能性が大きそうな状況だろう。もちろん、半導体不足の影響や、新型コロナの変異ウイルスの動向などによる、下振れの可能性に注視する必要があろう。

●７月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差▲１．０程度の２カ月ぶりの下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、消費者態度指数、日経商品指数の２系列が前月差プラス寄与に、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)は１系列は横這い、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル) 、新規求人数、新設住宅着工床面積、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの６系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●７月分の一致ＣＩは前月差▲０．２程度と２カ月ぶりの下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、耐久消費財出荷指数、商業販売額指数・小売業、有効求人倍率の３系列が前月差プラス寄与に、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の５系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●７月分で景気の基調判断は、景気拡張の可能性が高いことを示す「改善」が継続されると予測する。仮に景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏み」に下方修正される条件は「３カ月後方移動平均（前月差）の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１カ月、２カ月、または３カ月の累計）が１標準偏差分以上　かつ　当月の前月差の符号がマイナス」になることである。７月分は一致ＣＩの前月差が下降で、３カ月後方移動平均（前月差）の符号がマイナスに変化するものの、予測通りならば前月差は▲０．３３程度にとどまり、１標準偏差分の▲１．００には届かない見込みなので、「改善」が維持されることになると予測する。

●７月分の先行ＤＩは３３．３％程度と景気判断の分岐点の５０％を下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数の３系列がプラス符号に、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、新設住宅着工床面積、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの６系列がマイナス符号になるとみた。

●７月分の一致ＤＩは３７．５％程度と景気判断の分岐点の５０％を下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の３系列がプラス符号に、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、商業販売額指数・小売業、輸出数量指数の５系列がマイナス符号になると予測した。