2021年4月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・４月分速報値・前月比は＋２．５％と、２カ月連続で上昇した。季節調整値の水準は９９．６で、新型コロナウイルス感染拡大前の２０年１月の９９．１を上回り、消費税率引き上げ前の１９年９月の１０２．４以来の水準にまで回復した。前年同月比は＋１５．４％で２カ月連続の上昇となった。

●４月分鉱工業生産指数では、全体１５業種のうち、１２業種が前月比上昇、３業種が前月比低下となった。半導体不足の影響などから自動車工業等が低下に寄与したものの、設備投資の回復やＩＴ関連需要の増加などから、汎用・業務用機械工業、電気・情報通信機械工業、生産用機械工業等が上昇に寄与した。

●経済産業省の基調判断は２０年４月分・５月分で「総じてみれば、生産は急速に低下している」だったが、６月分で、「生産は下げ止まり、持ち直しの動きがみられる」に上方修正された。７月分で下げ止まりが外れ、「生産は持ち直しの動きがみられる」となった。８月分では、「生産は持ち直している」に上方修正された。その後、今回の２１年４月分まで、「生産は持ち直している」で据え置きになっている。

●先月発表された製造工業予測指数４月分は前月比＋８．４％上昇する見込みであった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、４月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋４．６％になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は＋２．８％～＋６．４％の見込みであった。実際には、鉱工業生産指数の前月比が＋２．５％の上昇になったが、これは製造工業予測指数や、試算値の下限をやや下回る伸び率である。

●４月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比＋２．６％と２カ月連続の上昇になった。前年同月比は＋１５．７％で２カ月連続の上昇となった。

●４月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比▲０．１％と２カ月ぶりの低下になった。前年同月比は▲９．８％と１２カ月連続の低下となった。

●４月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比▲１．８％で、３カ月ぶりの低下になった。前年同月比は▲２１．５％と７カ月連続の低下となった。

●鉱工業全体の在庫循環の動きをチェックするために、縦軸に鉱工業在庫指数・前年比、横軸に鉱工業出荷指数前年比をとった在庫サイクル図をつくると、２０年７～９月期までは「在庫調整局面」の状態にあったが、２０年１０～１２月期、２１年１～３月期では「意図せざる在庫減局面」になっていた。４月分では在庫の前年同月比▲９．８％、出荷が前年の反動もあり、前年同月比＋１５．７％と２ケタの伸び率になったので、「在庫積み増し局面」に入った。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると４月分は前月比＋８．４％の上昇、５月分は前月比▲４．３％の上昇の見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、４月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋４．６％になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は＋２．８％～＋６．４％になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、５月分を先行き試算値最頻値前月比（▲２．５％）で延長したあと、６月分を製造工業予測指数前月比（＋５．０％）で延長すると、４～６月期の前期比は＋３．１％の上昇になる。また５月分・６月分を製造工業予測指数前月比（▲１．７、＋５．０％）で延長すると、４～６月期の前期比は＋３．６％の上昇になる。４～６月期は４四半期連続の前期比上昇が期待される状況だ。コロナ禍での自粛行動により個人消費が減少傾向で１～３月期のマイナス成長に続き、４～６月期も芳しくないと見られているＧＤＰ統計とは対照的な動きになりそうだ。

●４月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差＋０．１程度の上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、日経商品指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列が前月差プラス寄与に、新規求人数、新設住宅着工床面積、消費者態度指数、マネーストック、東証株価指数の５系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●４月分の一致ＣＩは前月差＋２．３程度の上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の６系列が前月差プラス寄与に、耐久消費財出荷指数、有効求人倍率の２系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●４月分で景気の基調判断は、景気拡張の可能性が高いことを示す「改善」継続となると予測する。仮に景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏み」に下方修正される条件は「３カ月後方移動平均（前月差）の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１カ月、２カ月、または３カ月の累計）が１標準偏差分以上かつ当月の前月差の符号がマイナス」になることである。４月分は一致ＣＩの前月差が上昇で、３カ月後方移動平均は１０カ月連続して上昇する見込みなので、「改善」が維持されることになると予測する。コロナ禍でも、輸出、生産の底堅さなどから景気の基調はしっかりしていることを示唆しよう。

●４月分の先行ＤＩは７７．８％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル) 、新規求人数、新設住宅着工床面積、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの７系列がプラス符号に、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、マネーストックの２系列がマイナス符号になるとみた。

●４月分の一致ＤＩは７５．０％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の６系列がプラス符号に、耐久消費財出荷指数、有効求人倍率の２系列がマイナス符号になると予測した。