2021年3月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・３月分速報値・前月比は＋２．２％と、２カ月ぶりに上昇した。季節調整値の水準は９７．７で、２０年２月の９８．７以来の水準になった。新型コロナウイルス感染拡大前の２０年１月の９９．８にかなり近づいてきた。３月分は、輸出が好調で福島県沖地震の影響からの挽回生産もあった、半導体不足の影響が小さかったこともあった。前年同月比は＋４．０％で１８カ月ぶりの上昇になった。

●３月分鉱工業生産指数では、全体１５業種のうち、９業種が前月比上昇、６業種が前月比低下となった。電気・情報通信機械工業、汎用・業務用機械工業、生産用機械工業は低下に寄与したが、自動車工業、無機・有機化学工業、プラスチック製品工業等が上昇に寄与した。

●経済産業省の基調判断は２０年４月分・５月分で「総じてみれば、生産は急速に低下している」だったが、６月分で、「生産は下げ止まり、持ち直しの動きがみられる」に上方修正された。７月分で下げ止まりが外れ、「生産は持ち直しの動きがみられる」となった。８月分では、「生産は持ち直している」に上方修正された。その後、今回の２１年３月分まで、「生産は持ち直している」で据え置きになっている。

●先月発表された製造工業予測指数３月分は前月比▲１．９％に低下する見込みであった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、３月分の前月比は先行き試算値最頻値で▲１．４％になる見込みであった。９０％の確率に収まる範囲は▲３．１％～＋０．３％の見込みであった。実際には、鉱工業生産指数の前月比が＋２．２％の上昇になったが、これは製造工業予測指数や、試算値の上限を大きく上回る予想外の伸び率である。

●３月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比＋０．８％と２カ月ぶりの上昇になった。前年同月比は＋３．９％で１８カ月ぶりの上昇となった。

●３月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比＋０．１％と３カ月ぶりの上昇になった。前年同月比は▲１０．１％と１１カ月連続の低下となった。

●３月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比▲０．８％で、２カ月ぶりの低下になった。前年同月比は▲１２．３％と６カ月連続の低下となった。

●大きな動きをチェックするために、鉱工業全体で縦軸に在庫の前年比を、横軸に出荷の前年比をとった在庫サイクル図をつくると、１７年１０～１２月期以降、４５度線を上回って推移し、概ね「在庫積み上がり局面」が続いていた。１９年１０～１２月期、２０年１～３月期は、どちらも「在庫調整局面」であった。２０年４～6月期は、出荷の前年同月比が▲１９．９％、在庫が同▲３．４％と、出荷は大幅に減少したものの在庫調整がさらに進んだ。２０年７～９月期は、出荷の前年同期比が▲１３．５％、在庫が同▲５．７％と、引き続き「在庫調整局面」の状態にあったが、１０～１２月期では出荷の前年同月比が▲３．３％、在庫が同▲８．４％、そして２１年１～３月期では出荷の前年同月比が▲１．２％、在庫が同▲１０．１％と、２０年４～６月期以降在庫が減少する中で、在庫調整がかなり進んで「意図せざる在庫減局面」になっている。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると４月分は前月比＋８．４％の上昇、５月分は前月比▲４．３％の上昇の見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、４月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋４．６％になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は＋２．８％～＋６．４％になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、４月分を先行き試算値最頻値前月比（＋４．６％）で延長したあと、５月分を製造工業予測指数前月比（▲４．３％）、６月分を横這いで延長すると、４～６月期の前期比は＋２．７％の上昇になる。また４月分・５月分を製造工業予測指数前月比（＋８．４％、▲４．３％）で延長したあと、６月分を横這いで延長すると、４～６月期の前期比は＋５．０％の上昇になる。４～６月期は４四半期連続の前期比上昇が期待される状況だ。

●３月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差＋４．０程度の上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、新規求人数、新設住宅着工床面積、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの７系列が前月差プラスに、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、マネーストックの２系列が前月差マイナスになると予測した。

●３月分の一致ＣＩは前月差＋２．７程度の上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率、輸出数量指数の７系列が前月差プラスに、投資財出荷指数１系列が前月差マイナスになると予測した。

●３月分で景気の基調判断が景気拡張の可能性が高いことを示す「改善」に「上方への局面変化」から上方修正される条件は「原則として３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が上昇　かつ　当月の前月差の符号がプラス」になることである。３月分は一致ＣＩの前月差が上昇で、３カ月後方移動平均は３月分で９カ月連続して上昇するので、「改善」への上方修正されると予測する。コロナ禍でも、輸出、生産の好調、雇用の底堅さなどから景気の基調はしっかりしていることを示唆しよう。

●３月分の先行ＤＩは８８．９％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル) 、新設住宅着工床面積、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの８系列がプラス符号に、新規求人数１系列がマイナス符号になるとみた。

●３月分の一致ＤＩは８７．５％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率、輸出数量指数の７系列がプラス符号に、耐久消費財出荷指数の１系列がマイナス符号になると予測した。