2021年2月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・２月分速報値・前月比は▲２．１％と、２カ月ぶりに低下した。季節調整値の水準は９５．７で、２０年１２月の９３．８以来の低い水準になった。新型コロナウイルス感染拡大前の２０年１月の９９．８と比べるとかなり低い。２月分は、１月分の前月比＋４．３％の大幅上昇の反動減が出た。最も低下寄与が大きかった自動車工業では、半導体不足の影響や、２月１３日の福島県沖地震による部品供給停止の影響が出た。前年同月比は▲２．６％で１７カ月連続の低下となったが、９月分～２月分は６カ月連続マイナス幅が１ケタになった。

●２月分鉱工業生産指数では、全体１５業種のうち、３業種が前月比上昇、１業種が横這い、１１業種が前月比低下となった。生産用機械工業、輸送機械工業（除．自動車工業）、電子部品・デバイス工業が上昇に寄与したが、プラスチック製品工業が横這い、自動車工業、電気・情報通信機械工業、化学工業（除．無機・有機化学工業・医薬品）などは低下に寄与した。

●経済産業省の基調判断は２０年４月分・５月分で「総じてみれば、生産は急速に低下している」だったが、６月分で、「生産は下げ止まり、持ち直しの動きがみられる」に上方修正された。７月分で下げ止まりが外れ、「生産は持ち直しの動きがみられる」となった。８月分では、「生産は持ち直している」に上方修正された。その後、今回の２１年２月分まで、「生産は持ち直している」で据え置きになっている。

●先月発表された製造工業予測指数２月分は前月比＋２．１％上昇する見込みであった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、２月分の前月比は先行き試算値最頻値で▲０．４％になる見込みであった。９０％の確率に収まる範囲は▲２．１％～＋１．３％の見込みであった。実際には、鉱工業生産指数の前月比が▲２．１％の低下になったが、これは製造工業予測指数を下回り、試算値の下限と同じ伸び率である。

●２月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比▲１．５％と２カ月ぶりの低下になった。前年同月比は▲３．５％で１７カ月連続の低下となった。

●２月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比▲１．０％と３カ月ぶりの低下になった。前年同月比は▲９．６％と１０カ月連続の低下となった。

●２月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比＋１．０％で、２カ月ぶりの上昇になった。前年同月比は▲４．８％と５カ月連続の低下となった。

●大きな動きをチェックするために、鉱工業全体で縦軸に在庫の前年比を、横軸に出荷の前年比をとった在庫サイクル図をつくると、１７年１０～１２月期以降、４５度線を上回って推移し、概ね「在庫積み上がり局面」が続いていた。１９年１０～１２月期、出荷の前年同期比が▲６．５％、在庫が同＋１．２％、２０年１～３月期、出荷の前年同期比が▲５．２％、在庫が同＋２．９％と、どちらも「在庫調整局面」であった。２０年４～6月期は、出荷の前年同月比が▲１９．９％、在庫が同▲３．４％と、出荷は大幅に減少したものの在庫調整がさらに進んだ。２０年７～９月期は、出荷の前年同期比が▲１３．５％、在庫が同▲５．７％と、引き続き「在庫調整局面」の状態にあったが、１０～１２月期では出荷の前年同月比が▲３．３％、在庫が同▲８．４％、そして２１年１～２月分では出荷の前年同月比が▲４．３％、在庫が同▲９．６％と、２０年４～６月期以降在庫が減少する中で、在庫調整がかなり進んで「意図せざる在庫減局面」になっている。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると３月分は前月比▲１．９％の低下、４月分は前月比＋９．３％の下降の見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、３月分の前月比は先行き試算値最頻値で▲１．４％になる見込みである。製造工業予測指数より良い数字になることは珍しい。９０％の確率に収まる範囲は▲３．１％～＋０．３％の上昇になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、３月分を先行き試算値最頻値前月比（▲１．４％）で延長すると、１～３月期は９６．０、前期比は＋１．５％の上昇になる。また３月分を製造工業予測指数前月比（▲１．９％）で延長すると、１～３月期は９５．８、前期比は＋１．３％の上昇になる。１～３月期は３四半期連続の前期比上昇が見込まれる。

●先行きの鉱工業生産指数、３月分を先行き試算値最頻値前月比（▲１．４％）で延長したあと、４月分を製造工業予測指数前月比（＋９．３％）、５．６月分を横這いで延長すると、４～６月期の前期比は＋７．５％の上昇になる。また３月分を製造工業予測指数前月比（▲１．９％）で延長したあと、４月分を製造工業予測指数前月比（＋９．３％）、５．６月分を横這いで延長すると、４～６月期の前期比は＋７．１％の上昇になる。４～６月期は４四半期連続の前期比上昇が期待される状況だ。

●２月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差＋１．３程度の上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では新設住宅着工床面積、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数の５系列が前月差プラスに、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル) 、新規求人数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列が前月差マイナスになると予測した。

●２月分の一致ＣＩは前月差▲１．３程度の下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業の３系列が前月差はプラスに、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、有効求人倍率、輸出数量指数の５系列が前月差マイナスになると予測した。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断が２月分で景気拡張の可能性が高いことを示す「改善」に「上方への局面変化」から上方修正される条件は「原則として３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が上昇　かつ　当月の前月差の符号がプラス」になることである。しかし、３カ月後方移動平均は２月分で８カ月連続して上昇するものの、一致ＣＩの前月差がマイナスになりそうなので、「改善」への上方修正は先送りされよう。

●２月分の先行ＤＩは６６．７％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル)、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数の６系列がプラス符号に、新規求人数、新設住宅着工床面積、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列がマイナス符号になると予測した。

●２月分の一致ＤＩは６２．５％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の５系列がプラス符号になり、耐久消費財出荷指数、商業販売額指数・小売業、輸出数量指数の３系列がマイナス符号になると予測した。