2020年9月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・９月分速報値・前月比は＋４．０％と４カ月連続の上昇になった。新型コロナウイルス感染症の影響で停滞した生産活動の回復基調が６月以降続いてきたことがわかる。季節調整値の水準は９１．６とまだ低水準ながら、２０年３月の９５．８以来の水準になった。前年同月比は▲９．０％で１２カ月連続の低下となったが、８月分までの２ケタの減少率から１ケタの減少率へとマイナス幅は縮小した。

●９月分鉱工業生産指数では、輸出の伸びが大きかった自動車工業の上昇寄与が大きく、次いで生産用機械工業、電気・情報通信機械工業等が上昇に寄与した。１５業種中、１３業種が前月比上昇、２業種が前月比低下という結果だった。

●経済産業省の基調判断は２０年４月分・５月分で「総じてみれば、生産は急速に低下している」だったが、６月分で、「生産は下げ止まり、持ち直しの動きがみられる」に上方修正された。７月分では、下げ止まりが外れ、「生産は持ち直しの動きがみられる」となった。前回８月分では、「生産は持ち直している」に上方修正された。今回９月分では、「生産は持ち直している」で据え置きになった。

●先月発表された製造工業予測指数９月分は前月比＋５．７％の上昇の見込みであった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、９月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋２．８％の上昇、９０％の確率に収まる範囲は＋１．３％～＋４．３％の上昇になる見込みであった。実際には、鉱工業生産指数の前月比が＋４．０％になったわけだが、これは試算値の上限に近い伸び率である。

●９月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比＋３．８％と４カ月連続の上昇になった。前年同月比は▲９．９％で１２カ月連続の低下となった。

●９月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比▲０．３％と６カ月連続の低下になった。前年同月比は▲５．５％と５カ月連続の低下となった。４月・５月と、感染拡大防止のための工場の稼働の低下、操業停止などで結果として大幅な生産調整が行われたことになり、在庫の前月比、前年同月比のマイナスにつながったとみられる。緊急事態宣言の影響がなくなった６月分以降生産の前月比がプラスになった要因のひとつであろう。

●９月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比▲３．７％で、４カ月連続の低下になった。

●大きな動きをチェックするために、鉱工業全体で縦軸に在庫の前年比を、横軸に出荷の前年比をとった在庫サイクル図をつくると、１７年１０～１２月期以降、４５度線を上回って推移し、概ね「在庫積み上がり局面」が続いていた。１９年１０～１２月期、出荷の前年同期比が▲６．５％、在庫が同＋１．２％、２０年１～３月期、出荷の前年同期比が▲５．２％、在庫が同＋２．９％と、どちらも「在庫調整局面」であった。２０年４～6月期は、出荷の前年同月比が▲１９．９％、在庫が同▲３．４％と、出荷は大幅に減少したものの在庫調整がさらに進んだ。２０年７～９月期は、出荷の前年同月比が▲１３．５％、在庫が同▲５．５％と、引き続き「在庫調整局面」の状態にあるが、在庫調整は進みつつあると言えよう。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると１０月分は前月比＋４．５％の上昇、１１月分は前月比＋１．２％の上昇の見込みである。先行きも当面、上昇が続く計画である。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、１０月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋１．４％の上昇になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は▲０．２％～＋３．０％の上昇になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、１０月分を先行き試算値最頻値前月比（＋１．４％）、１１月分を製造工業予測指数前月比（＋１．２％）、１２月分を前月比横這いで延長すると、１０～１２月期の前期比は＋５．２％の上昇になる。また１０月分・１１月分を製造工業予測指数前月比（＋４．５％、＋１．２％）、１２月分を前月比横這いで延長すると、１０～１２月期の前期比は＋８．４％の上昇になる。順調にいくと１０～１２月期は２四半期連続の前期比上昇になり、かなりの持ち直しが期待される状況だ。 

●９月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差＋４．１程度の上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの８系列が前月差プラスに、新設住宅着工床面積１系列が前月差マイナスになると予測した。

●９月分の一致ＣＩは前月差＋１．３程度の上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の６系列が前月差プラス、商業販売額指数・小売業、有効求人倍率２系列が前月差マイナスになると予測した。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断は８月分で「悪化」から「下げ止まり」に上方修正された。「下げ止まり」から、事後的に判定される景気の谷が、それ以前の数か月にあった可能性が高いことを示す「上方への局面変化」に上方修正されるには、一致ＣＩ前月差が上昇、かつ一致ＣＩの７か月後方移動平均（前月差）の符号がプラスに変化し、プラス幅（１か月、２か月または３か月の累積）が１標準偏差分以上振幅目安の＋０．７６以上になることが必要だ。しかし、９月分の前月差が予測通りだとすると、７カ月後方移動平均の前月差はまだマイナスになる。このため景気の基調判断は９月分では「下げ止まり」で据え置きになると予測する。

●９月分の先行ＤＩは８８．９％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの８系列がプラス符号に、新設住宅着工床面積１系列がマイナス符号になると予測した。

●９月分の一致ＤＩは６２．５％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の５系列がプラス符号に、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、有効求人倍率の３系列がマイナス符号になると予測した。