2020年2月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・2月分速報値・前月比は＋０．４％と３カ月連続の増加になった。１５年を１００とした季節調整値の水準は１００．２と、１９年９月分（１０３．２）以来の指数水準になった。消費税増税や台風の影響などで大きく落ち込んだ１９年１０月分（９８．６）・１１月分（９７．６）からは回復してきたが、１９年７～９月期の指数水準１０２．５に比べるとまだ低い。また、前年同月比は▲４．７％と５カ月連続の減少になった。

●２月分は前月比増加になったものの、製造工業生産予測指数と比べ下振れが大きく、また後述のように鉱工業出荷指数はしっかりした前月比であったが、鉱工業生産指数前月比は小幅な伸び率ににとどまった。新型コロナウイルス感染拡大により、一部の品目で部品供給に影響が出たことなどが、生産が小幅な伸び率になった要因と考えられよう。

●２月分鉱工業生産指数では、電子部品・デバイス工業の増加寄与が大きかった。電子部品・デバイス工業は１９年４月を底に増加傾向が続いている。ほかに、鉄鋼・非鉄金属工業、石油・石炭製品工業等７業種が前月比増加した。自動車工業、輸送機械工業（除．自動車工業）、生産用機械工業等の７業種が前月比減少となった。電気・情報通信機械工業１業種が前月比横ばいとなった。

●経済産業省は基調判断を１９年８月分・９月分の「総じてみれば、生産はこのところ弱含み」から、１０月分で１５年８月分以来の「総じてみれば、生産は弱含み」に下方修正し、１１月分・１２月分でも判断を据え置いていたが、２０年１月分では「総じてみれば、生産は一進一退ながら弱含んでいる」と上方修正した。２月分も判断は据え置きになった。

●鉱工業生産指数の２月分製造工業予測指数・前月比は＋５．３％の増加であった。また、過去のパターン等で修正した経済産業省の機械的な補正値である先行き試算値でみると、１月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋２．０％の増加になる見込みであった。９０％の確率に収まる範囲は＋１．０％～＋３．０％になっていた。＋０．４％という実績は下限を下回る伸び率である。

●２月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比＋２．６％としっかりした伸び率で３カ月連続の増加となった。前年同月比は▲４．７％で５カ月連続の減少となった。

●２月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比▲２．０％の減少になった。３カ月ぶりの減少である。前年同月比は＋１．４％と１６カ月連続の増加となった。

●２月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比▲２．５％で２カ月連続で前月比下降となった。

●大きな動きをチェックするために、鉱工業全体で縦軸に在庫の前年比を、横軸に出荷の前年比をとった在庫サイクル図をつくると、１７年１０～１２月期以降、４５度線を上回って推移し、概ね「在庫積み上がり局面」が続いていた。１９年４～６月期は出荷の前年同期比が▲２．７％、在庫が同＋３．０％、１９年７～９月期では出荷の前年同期比が▲０．１％、在庫が同＋０．９％、１９年１０～１２月期では出荷の前年同期比が▲０．１％、在庫が同＋０．９％であった。２０年１～２月は出荷の前年同月比が▲４．０％、在庫が同＋１．４％と、１９年１０～１２月期に続いて「在庫調整局面」の状態にある。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると３月分は前月比▲５．３％の減少、４月分は前月比＋７．５％の増加見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、３月分の前月比は先行き試算値最頻値で▲３．１％の減少になる見込みになる。９０％の確率に収まる範囲は▲４．１％～▲２．１％になっている。

●ただ製造工業予測指数の数字に関しては経済産業省もHPで、「この計画は、３月上旬に実施した調査結果の集計であるため、新型コロナウイルス感染症をめぐる最近の情勢変化の影響は十分織り込まれておらず、３月の大幅低下の後、４月に生産が戻るかは不確実性が大きいものと考えます。」と述べているように、特に４月分に関しては今後の動向によっては大幅な下振れが懸念される。

●先行きの鉱工業生産指数を、３月分を先行き試算値最頻値前月比（▲３．１％）で延長すると、１～３月期の前期比は＋０．７％の増加になる。この数字だけからは１～３月期に前期比が３四半期ぶりに増加に転じる可能性もあることになる。また、３月分を製造工業予測指数前月比（▲５．３％）で延長すると、１～３月期の前期比は０．０％と横ばいになる。ただし、製造工業生産予測指数回答時点から新型コロナウイルス感染拡大が深刻になっているだけに、１～３月期の前期比が減少になったとしてもおかしくはないだろう。

●鉱工業生産指数は２月分確報値が公表される４月１７日の段階で年間補正が実施され過去の数字も変わる。そして４月３０日に３月分速報値が発表される。その段階で１～３月期の前期比が、プラスかマイナスかが判明することになる。

●２月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差＋０．９程度と２カ月ぶりの上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、マネーストックの４系列が前月差プラス寄与に、中小企業売上げ見通しＤＩが前月差寄与ゼロに、新設住宅着工床面積、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数の４系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●２月分の一致ＣＩは前月差＋０．４程度と２カ月連続上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な７系列では、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業の５系列が前月差プラス寄与に、商業販売額指数・卸売業が前月差寄与ゼロに、有効求人倍率１系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、５月分・６月分・７月分と「下げ止まり」の判断だったが、８月分で「悪化」に下方修正された。９月分・１０月分・１１月分・１２月分・１月分に続き、2月分も「悪化」継続になると予測する。一致CIの前月差、一致CIの３カ月後方移動平均前月差ともにプラスになるが、３カ月後方移動平均前月差のプラス幅が上方修正への条件を満たさない。

●２月分の先行ＤＩは３３．３％程度と景気判断の分岐点の５０％を下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、マネーストックの３系列がプラス符号に、新規求人数、新設住宅着工床面積、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの６系列がマイナス符号になると予測した。

●２月分の一致ＤＩは８５．７％程度と景気判断の分岐点の５０％を上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な７系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業の６系列がプラス符号に、有効求人倍率１系列がマイナス符号になると予測した。