2018年9月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・９月分速報値・前月比は▲１．１％と２カ月ぶりの減少になった。２０１０年を１００とした季節調整値の水準は１０１．４である。一方、前年同月比は▲２．９％で３カ月ぶりの減少になった。北海道胆振東部地震や、２度の台風の上陸の影響などがマイナス要因になったとみられる。

●鉱工業生産指数の先行き試算値では、９月分の前月比は最頻値で＋０．２％。９０％の確率に収まる範囲で▲０．８％～＋１．２％となっていた。前月比▲１．１％は、範囲内の下限を下回る伸び率である。

●９月分速報値の生産指数をみると、輸送機械工業、はん用・生産用・業務用機械工業、鉄鋼業等の１１業種が前月比減少、化学工業（除．医薬品）、金属製品工業、石油・石炭製品工業等の４業種が前月比増加となった。

●９月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比▲３．０％と２カ月ぶりに減少となった。前年同月比は▲３．４％で、３カ月ぶりの減少になった。出荷の減少率は生産を上回ったが、需要が大幅に減少した影響と言うよりも、月末の台風の影響などで予定していた出荷が出来ず、出荷待ちの在庫が積み上がった面が大きいように思われる。

●９月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比＋２．３％と４カ月ぶりに前月比増加となった。鉱工業在庫指数の前年同月比は＋５．５％と８月分の＋３．０％から大きく伸び率を高め１２カ月連続の増加となった。

●９月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比＋７．８％で２カ月ぶりに前月比上昇となった。

●大きな動きをチェックするために、鉱工業全体で縦軸に在庫の前年比を、横軸に出荷の前年比をとった在庫サイクル図をみると、１７年１～３月期では出荷の前年比が＋３．６％、在庫が同▲４．０％と、１～３月期まで生産が増加しやすい「意図せざる在庫減局面」に入っていた。１７年４～６月期では出荷の前年比が＋５．２％、在庫が同▲２．８％になり、在庫サイクル図からみて、「在庫積み増し局面」に入った。１７年７～９月期では出荷の前年比が＋３．８％、在庫が同▲２．５％だった。１７年１０～１２月期では出荷の前年比が＋３．１％、在庫が同＋１．９％と「在庫積み増し局面」だった。 

●１８年１～３月期では出荷の前年比が＋１．５％、在庫が同＋３．９％と「在庫積み上がり局面」に入っていたが、１８年４~６月期も出荷の前年比が＋２．２％、在庫が同＋２．４％と、「在庫積み増し局面」には戻れずに「在庫積み上がり局面」のままになった。１８年７～９月期も出荷の前年比が▲０．７％、在庫が同＋５．５％と「在庫積み上がり局面」である。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると前月比＋６．０％の大幅増加である。但し、過去のパターン等で修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、１０月分の前月比は最頻値で＋０．９％。９０％の確率に収まる範囲で▲０．１％～＋１．９％となっている。

●先行きの鉱工業生産指数１０月分を先行き試算値最頻値前月比（＋０．９％）で、１１月分を前月比▲０．８％（製造工業予測指数の前月比）、１２月分を前月比横這いで延長した場合は、１０～１２月期の前期比は▲０．３％と２四半期連続の減少になる。このケースでは景気が後退局面入りするという見方も出てこよう。一方、先行きの鉱工業生産指数１０月分と１１月分を製造工業予測指数の前月比（＋６．０％、▲０．８％）、１２月分を前月比横這いで延長した場合は、１０～１２月期の前期比は＋４．７％と２四半期ぶりの増加になる。このケースでは７～９月期の生産の落ち込みが一時的だったことが確認されよう。米中貿易戦争の影響などがどう表れるか、予断を持つことなく生産の動向を注目したいところだ。

●経済産業省の基調判断は１６年１１月分では前月までの表現から「緩やかな」がとれて「総じてみれば、生産は持ち直しの動きがみられる」という判断に上方修正された。１６年１２月分～１７年１０月分でも「総じてみれば、生産は持ち直しの動きがみられる」という同じ判断になっていた。１７年１１月分では「生産は持ち直している」に１２カ月ぶりに判断が上方修正された。１７年１２月分でも２カ月連続同じ判断だった。

●しかし、１８年１月分では「生産は緩やかに持ち直している」に判断が下方修正された。基調判断の引き下げは、１５年８月に前月の「一進一退」から「弱含み」に判断が下方修正されて以来、２年５カ月ぶりのことだった。

●１８年２月分以降６月分までは、「生産は緩やかに持ち直している」という判断が継続となっていたが、７月分で「生産は緩やかに持ち直しているものの、一部に弱さがみられる」に６カ月ぶりに下方修正された。前回８月分でも今回９月分でも「生産は緩やかに持ち直しているものの、一部に弱さがみられる」と同じ判断になった。９月分の弱い数字でも判断は変わっていない。

●１１月１４日に公表される９月分確報値より、現行の２０１０年基準から２０１５年基準への改定が行われる。この基準改定に先立ち、改定の概要、１３年１月～１７年１２月のデータ等の公表が１１月７日に行われると発表された。

 ●９月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差▲１．２程度と２カ月ぶりの下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列で、１０月３１日午前９時時点で数値が判明しているのは、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの８系列で、新規求人数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列が前月差プラス寄与に、消費者態度指数が前月差ゼロに、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、マネーストックの３系列が前月差マイナス寄与になることが判明している。残る、新設住宅着工床面積は前月差マイナス寄与になると予測した。 

●９月分の一致ＣＩは前月差▲１．６程度と２カ月ぶりの下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な７系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の全７系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１６年１０月分でそれまでの「足踏みを示している」から「改善を示している」に上方修正された。その後１６年１１月分～１８年８月分まで２３カ月連続して同じ最高の基調判断で推移してきていた。しかし、９月分一致ＣＩが予測通り前月差▲１．６の下降なら、３カ月後方移動平均前月差の３カ月合計が▲１．２０になる。１標準偏差は▲１．０２であるので「足踏みを示している」へ2４カ月ぶりに基調判断が下方修正されるとみた。

●９月分の先行ＤＩは１１．１％程度と３カ月連続して景気判断の分岐点の５０％割れになると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、１０月３１日午前９時時点で数値が判明しているのは、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの８系列で、全系列がマイナス符号になることが判明している。先行ＤＩは０．０％以上１１．１％以下で景気判断の分岐点の５０％割れになることが確定している。残る新設住宅着工床面積は微妙だがプラス符号になると予測した。

●９月分の一致ＤＩは４２．９％程度と景気判断の分岐点の５０％を下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な７系列中、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、有効求人倍率の３系列がプラス符号に、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、商業販売額指数・卸売業の４系列がマイナス符号になると予測した。