6月分景気動向指数（速報値）

●今回６月分から第１１次改定後の採用系列による景気動向指数の公表が行われている。

●６月分景気動向指数・速報値では、先行ＣＩは前月差＋１．２と４カ月連続の上昇となった。６月分の先行ＣＩの指数水準は１０７．２だ。

●一致ＣＩは前月差＋０．７と２カ月ぶりの上昇になった。５月分の一致ＣＩの指数水準は１１２．０である。東日本大震災発生時のボトムで直近のボトムである１１年３月分の９７．１よりは１４．９ポイント高い水準だが、直近のピークである１４年１月分の１１６．１よりは４．１ポイント低い水準だ。一致ＣＩの３カ月後方移動平均の前月差は＋０．３７と４カ月ぶりの上昇に、７カ月後方移動平均の前月差は＋０．０３と２カ月ぶりの上昇になった。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断は、今回６月分では、景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏みを示している」となった。

●最近の一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１３年７月分で景気の基調判断が、景気拡張の可能性が高いことを示す「改善を示している」に上方修正された後、１３年８月分～１４年３月分でも「改善を示している」で据え置きだった。しかし、１４年４月分で「足踏みを示している」に下方修正になり、５月分～７月分でも「足踏みを示している」に据え置きとなった。１４年８月分で「下方への局面変化」にさらに下方修正され、９月分～１１月分でも「下方への局面変化」で据え置きとなった。

●景気はそこで踏みとどまり「悪化」に転じることは回避された。１４年１２月分で、「改善を示している。ただし、基調判断に用いている３カ月後方移動平均のこのところの変化幅は、大きいものではない」に上方修正された。「改善を示している」に「下方への局面変化」から戻るのは異例のパスということだった。１５年１月分で、但し書きは消えて、「改善を示している」という判断継続になった。１５年２月分～４月分でも、「改善を示している」という判断継続になったが、前回５月分で景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏みを示している」に下方修正され、今回６月分でも判断据え置きとなった。

●次回７月分も、景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏み」の判断が継続となろう。７・８月分の製造工業生産予測指数が２カ月連続前月比増加であることなどから、今後、一致ＣＩは前月差上昇が見込まれるものの、判断が景気拡張の可能性が高いことを示す「改善」に戻るには、「当月の前月差の符号がプラス。かつ原則として３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が上昇する」ことが必要なので、早くても１０月７日に発表される８月分になる。

●過去の一致ＣＩの数値が変わらないことを前提にすれば、７月分の前月比が＋１．６以上上昇しないと、７月分の３カ月後方移動平均が上昇しない。７月分の前月比が＋１．５の上昇以下にとどまる場合は３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が上昇するのが８月分以降になるので、「改善」に戻るのは１２月上旬に発表される１０月分以降になる。

●万一、「下方への局面変化」に悪化するには、「当月の前月差の符号がマイナス。かつ７カ月後方移動平均（前月差）の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１カ月、２カ月、または３カ月の累積）が１標準偏差分（０．８２）以上」であることが必要だ。仮に一致ＣＩ前月差が７月分以降▲１．０ポイントずつ下降したとすると、８月分で２カ月の累積が▲０．９５になり、１標準偏差分（０．８２）以上下方に振れることになる。

●今回６月分速報値では先行ＤＩは８８．９％と３カ月連続で景気判断の分岐点である５０％を上回った。しかし、一致ＤＩは５０．０％で景気判断の分岐点にはなったものの、４カ月連続して５０％超にはなっていない。

●６月分景気動向指数・改定値では、一致ＣＩでは新たに加わる所定外労働時間指数の前月差寄与度は＋０．０５程度のプラス寄与になるとみる。生産指数などの確報値段階でのリバイス状況にもよるが、一致ＣＩ・改定値の前月差は＋０．８程度の上昇と速報値の前月差＋０．７から若干上方修正になると予測する。また一致ＤＩでは所定外労働時間指数がマイナス符号で加わり、４４．４％程度と速報値の５０．０％から下方修正になると予測する。一致ＤＩは４カ月連続で景気判断の分岐点である５０％を下回ることになろう。

●先行ＣＩでは新たに加わる実質機械受注（製造業）の前月差寄与度は▲０．３８程度のマイナス寄与になるとみる。在庫率関連データなどが確報値段階でどうリバイスされるかにもよるが、先行ＣＩ・改定値の前月差は＋０．８程度の上昇へと速報値の前月差＋１．２の上昇から下方修正になるとみた。また、先行ＤＩでは実質機械受注（製造業）がプラス符号で加わり、９０．０％程度と速報値の８８．９％から上方修正になると予測する。

●７月分の先行ＣＩの採用系列で、現時点で数値が判明しているのは、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列である。この３系列は前月差マイナス寄与になることが判明している。残りの６系列次第ではあるものの、７月分の先行ＣＩ前月差は５カ月ぶりに下降に転じる可能性もありそうだ。

●また、７月分の先行ＤＩでは、現時点で数値が判明している日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列のうち、東証株価指数１系列がプラス符号に、日経商品指数、中小企業売上げ見通しＤＩの２系列がマイナス符号になることが判明している。このため７月分先行ＤＩ速報値は、１１．１％以上７７．８％以下が確定している。これから発表される残りの６系列中プラス符号が４系列になれば、４カ月連続して景気判断の分岐点である５０％を上回ることになろう。