【市川レポート】ドル円は162円台に向け一段の円安進行か為替介入で阻止か

ドル円は6月22日のニューヨーク外国為替市場で、一時1ドル＝161円93銭水準までドル高・円安が進行し、2024年7月3日につけた161円96銭水準に迫りました。その後、複数のメディアが、片山さつき財務相とベッセント米財務長官がオンラインで会談した⁠と報じると、為替介入に対する警戒が市場で一気に強まり、ドル円は161円08銭水準までドル安・円高が進みました。

ドル円は日本時間6月23日午前8時時点において、161円台半ば付近で推移しており、また、市場で予想されるドル円のボラティリティ（変動率）は、期間1週間、1カ月とも8%付近に位置しています。2022年以降で、為替介入が行われた際のドル円レートやボラティリティの水準を踏まえると、直ちに政府・日銀が為替介入を行ったとしても、それほど違和感はなく、ボラティリティがもう一段上昇すれば、その可能性はかなり高まります。

今後、注意すべきは片山財務相や三村淳財務官の発言で、「断固たる措置」のほか、「常に準備はできている」、「急激な変化は容認できない」などは、為替介入を強く意識したものと考えられます。また、日銀がレートチェックを行った場合は、為替介入の実施はかなり近いと推測されます。なお、米国との協調介入については、米国側にドル高を強く懸念する様子はうかがえず、現時点で協調介入の公算は小さいとみています。

なお、国際決済銀行（BIS）の2025年4月調査によると、世界の外国為替取引量は1日あたり平均約9.6兆ドルで、このうち直物（スポット）取引は31%を占めています。ドル円の通貨ペアの割合（14.3%）をスポット取引に当てはめて考えると、世界のドル円の取引量は1日あたり平均約4,256億ドルとなり、1ドル＝161円50銭で円換算した場合、1日あたり平均約68.7兆円となります。

財務省によると、4月28日～5月27日に実施した為替介入の総額は11兆7,349億円でした。おそらく何日かに分けて実施されたと思われますが、仮に1日で実施されたと想定した場合、世界のドル円の取引量（1日あたりの平均）に占める割合は17%と、かなりの規模になります（図表1）。ただ、1日での実施はあくまで仮定であり、また、この規模の為替介入を継続することは、現実的には極めて困難です。

そして、日本の国際収支（図表2）をみても、「貿易収支」、「その他サービスのうちデジタル関連収支」、「金融商品取引業者・投資信託委託業者等収支」は、外貨買い・円売りを示唆しており、構造的な円安要因と思われます。ただ、近いうちに為替介入が行われるとすれば、それは投機的な動きなどで相場が急激に変動した場合と考えられ、為替介入によって「一時的に」相場が安定する（大幅な円安進行が抑制される）展開は、十分見込まれます。