【市川レポート】2024年4-6月期に日経平均株価を押し上げた銘柄と押し下げた銘柄

日経平均株価は2024年1-3月期に20.6%上昇したものの、4-6月期には1.9%の下落となり、株高の勢いは一服しました。そこで今回のレポートは、日経平均を構成する225銘柄の値動きに注目し、4-6月期に日経平均を押し上げた銘柄と押し下げた銘柄を検証します。具体的には、4-6月期における日経平均の下げ幅786円36銭について、銘柄別に寄与額を計算します。

はじめに、日経平均の変動幅に対し、プラスに寄与した銘柄からみていきます。プラスの寄与額の大きい上位10銘柄は図表1の通りですが、第1位のソフトバンクグループ（寄与額280円10銭）と第2位のTDK（同233円81銭）、そして第3位のリクルートホールディングス（同186円34銭）の3銘柄だけで、4-6月期の日経平均を700円24銭（3銘柄のプラス寄与額合計）押し上げたことになります。

このように、プラス寄与額上位3銘柄によって、4-6月期の日経平均は約700円押し上げられましたが、実際は前述の通り、約786円下落していることから、他の銘柄のマイナス寄与額がかなり大きかったと推測されます。そこで次に、日経平均の変動幅に対し、マイナスに寄与した銘柄を確認してみると、マイナス寄与額の大きい上位10銘柄は図表1の通りでした。

第1位のファーストリテイリングの寄与額は、マイナス645円32銭ですので、これだけでプラス寄与額上位3銘柄の押し上げ効果（プラス700円24銭）が、ほぼ相殺されてしまったことが分かります。さらに、マイナス寄与額上位5銘柄の寄与額を合計すると、マイナス1,396円46銭となり、ここからプラス寄与額上位3銘柄の押し上げ効果を差し引けば、マイナス696円22銭と、4-6月期の日経平均の下げ幅786円36銭に近づきます。

このように、4-6月期の日経平均の動きは、プラス寄与額上位3銘柄とマイナス寄与額上位5銘柄で、大方説明が可能と思われます。これらの銘柄の多くは、いずれも1単元（売買単位）あたりの株価が高い、いわゆる「値がさ株」ですが（図表2）、日経平均は、構成銘柄の平均値によって算出（厳密には構成銘柄の株価を株価換算係数で調整した上で合計し、除数で割って算出）されるため、値がさ株の影響を大きく受ける傾向があります。

当然ながら、7-9月期以降、プラス寄与額上位銘柄のプラス寄与が続くとは限らず、同様に、マイナス寄与額上位のマイナス寄与が続くとも限りません。しかしながら、この先、値がさ株のマイナス寄与の度合いがいくらか低下していけば、7-9月期に日経平均が持ち直す余地はかなり拡大すると思われ、図表2で示される日経平均を構成する値がさ株の動向が注目されます。

※個別銘柄に言及していますが、当該銘柄を推奨するものではありません。