2023年9月FOMCプレビュー～今回の注目点を整理する

米連邦準備制度理事会（FRB）は、9月19日、20日に米連邦公開市場委員会（FOMC）を開催します。今回は、FOMC声明やパウエル議長の記者会見に加え、FOMCメンバーによる最新の経済見通し（SEP、Summary of Economic Projections）が公表され、そのなかでメンバーが適切と考える「政策金利水準の分布図（ドットチャート）」も更新されます。そこで、以下、それぞれについて主な注目点を整理していきます。

まず、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標について、弊社は5.25%～5.50%で据え置かれる可能性が高いとみています。パウエル議長は8月25日のジャクソンホール会議での講演で、政策判断はデータ次第で会合毎に決めるという従来通りの見解を述べており、今回も、その基本方針を記しているFOMC声明に大きな変更はなく、また、記者会見でもパウエル議長は同様のスタンスを示すと思われます。

次に、ドットチャートについて、今回は先行きの金融政策を見通す上で、最も注目される材料と考えています。前回、2023年末のドット中央値は5.625%でしたので（図表1）、現時点では年内あと1回、25ベーシスポイント（bp、1bp＝0.01％）の利上げ示唆となります。そのため、今回、2023年末のドット中央値が前回と同じなら、年内に25bpの追加利上げ、前回から0.25%低下なら年内は利上げなし、という市場の受け止めになるとみられます。

また、前回は2024年末のドット中央値が2023年末から1%低下しているため、2024年は25bpの利下げ4回を示唆、同様に2025年は25bpの利下げ5回を示唆と考えることができます。したがって、例えば今回、2023年末のドット中央値が前回から変わらず、2024年末が前回から25bp引き上げられれば、2024年は25bpの利下げ3回の示唆となるため、市場はややタカ派的と解釈することも想定されます。

市場では、2024年末のドット中央値は、引き上げても25bp程度とみる向きが多いように思われ、最新のSEPにおけるインフレ率の予想値も、それに沿った形で、さほど大きな修正はないとの声も聞かれます。なお、最近のドル円は、2024年の政策見通しに大きく反応する傾向があることから（図表2）、ドットチャートの、特に2024年末中央値の水準次第では、ドル円相場が大きく動くことも考えられます。

ただ、FRBは政策意図を示す基本手段はFOMC声明であり、ドットチャートは政策を対外的に伝える主要な方法ではありません。この点は、米金融政策を見通す上で、理解しておくべき点と思われます。今回のFOMCにおいて、政策判断はデータ次第で会合毎に決めるとの見解は変わらず、また、ドットチャートやSEPも市場予想程度であることが確認されれば、市場への影響は限定的とみています。