米国株はいつ下げ止まるか～過去の弱気相場入り局面を検証する

今回のレポートでは、S&P500種株価指数が過去に弱気相場入りした局面を検証します。一般に、株価が直近の高値から20%下落すると弱気相場入りとされますが、S&P500指数は、2022年1月3日の年初来高値4,796.56ポイントから6月13日の3,749.63ポイントまで、21.8%下落し（終値ベース、以下同じ）、弱気相場入りとなりました。その後も下落基調が続き、10月12日までの下落率は25.4%となっています。

1970年代以降、S&P500指数が弱気相場入りした局面は、①1973年1月、②1980年11月、③1987年8月、④2000年3月、⑤2007年10月、⑥2020年2月、の6回ありました（今局面を除く、月は直近の高値をつけた月）。以下、それぞれ、直近高値から大底までの下落期間と下落率、弱気相場入りの原因、大底から直近高値を回復するまでの期間、について確認していきます（図表）。

まず、①について、下落期間は1年9カ月、下落率は48.2%でした。原因は、第1次石油危機による深刻なインフレと大幅利上げで、直近の高値回復までは5年9カ月を要しました。②について、下落期間は1年8カ月、下落率は27.1%でした。原因は、第2次石油危機による深刻なインフレと金融引き締め（通貨供給量の伸び抑制）でしたが、直近の高値回復まではわずか3カ月でした。

次に、③について、下落期間は3カ月、下落率は33.5%でした。原因は、ブラックマンデー（1987年10月19日の月曜日に、ニューヨーク市場で発生した株価の大暴落）で、直近の高値回復までは1年8カ月を要しました。④について、下落期間は2年7カ月、下落率は49.1%でした。原因は、米ITバブルの崩壊で、直近の高値回復までは4年8カ月を要しました。

そして、⑤について、下落期間は1年5カ月、下落率は56.8%でした。原因は、リーマン・ショック（米証券大手破綻に起因する世界的な金融危機）で、直近の高値回復までは4年1カ月を要しました。最後に、⑥について、下落期間はわずか1カ月ながら、下落率は33.9%でした。原因は、コロナ・ショックで、米政府や金融当局の積極的な対応により、直近の高値回復まではわずか5カ月でした。

下落期間の短い③と⑥を除くと、弱気相場における平均下落期間は約1年10カ月、平均下落率は45.3%、平均回復期間は約3年8カ月です。これらを単純に今回のケースに当てはめることは困難ですが、下値リスクには警戒が必要と思われます。なお、②は、米連邦準備制度理事会（FRB）のボルカー議長（当時）がインフレ退治を行っていた時期です。インフレ抑制に成功すれば、②の通り、比較的短期間で直近の高値を回復することも期待されます。