ホームマーケット市川レポート 経済・相場のここに注目先月から始まった米量的引き締めの最新動向と今後の展望

先月から始まった米量的引き締めの最新動向と今後の展望

2022年7月13日

●FRBは6月1日からQTを開始、前回QTよりも大幅かつ速いペースでの保有資産の減額が可能に。

●QT開始最初の1カ月で、保有資産は232億ドル減少したが、減少率は0.3%と慎重なスタートに。

●FRBはこの先、利上げ効果を見極めつつQTでFF金利が急騰しないように減額ペースを調整しよう。

FRBは6月1日からQTを開始、前回QTよりも大幅かつ速いペースでの保有資産の減額が可能に

米連邦準備制度理事会(FRB)は2022年5月4日、バランスシートの規模を縮小する計画を公表し、6月1日から国債などの保有資産を減らす、いわゆる量的引き締め(QT)を開始しました。計画によると、縮小の上限額は、財務省証券と政府機関債、住宅ローン担保証券(MBS)の合計で、当初は月475億ドル、3カ月後には一気に倍増し、月950億ドルとなります。


なお、2017年10月から開始された前回のQTを振り返ると、同年6月に公表されたバランスシート縮小の原則と計画では、上限額が財務省証券と政府機関債、MBSの合計で、当初は月100億ドル、3カ月毎に増額され、最終的に月500億ドルでした。このように、今回は前回よりも、かなり大幅かつ速いペースでの保有資産の減額が可能になり、QTのより強い引き締め効果が期待されます。

QT開始最初の1カ月で、保有資産は232億ドル減少したが、減少率は0.3%と慎重なスタートに

さて、6月1日のQT開始から1カ月以上が経過したため、現時点での進捗状況をみてみます。FRBは、毎週水曜日時点におけるバランスシートの詳細データを公表しており、財務省証券と政府機関債、MBSの残高合計である、「保有有価証券(Securities held outright)」の数字を確認することができます。保有有価証券の残高は、QT開始前の5月25日時点で8兆4,792億ドル、直近の7月6日時点で8兆4,560億ドルでした。


また、バランスシートの総額は、5月25日時点で8兆9,143億ドル、7月6日時点で8兆8,919億ドルでした。つまり、QT開始後、最初の1カ月で、保有資産は232億ドル減少し、バランスシートは224億ドル縮小したことになります(図表1)。5月25日を基準とした場合の減少率は、保有資産、バランスシートとも0.3%程度であり、前述の上限額を踏まえると、QTは慎重なスタートとなった模様です。

FRBはこの先、利上げ効果を見極めつつQTでFF金利が急騰しないように減額ペースを調整しよう

参考までに、前回QTの最初の1カ月では、保有有価証券の残高が2017年9月27日の4兆2,403億ドルから、11月1日の4兆2,372億ドルへ、31億ドル減少した一方、バランスシートの総額は、その他資産の増加などにより、ほぼ変わりませんでした。9月27日基準の保有資産の減少率は0.1%程度となり、前回と比べると、今回は若干縮小に踏み込みましたが、いずれも慎重にQTを開始したといえます。


QTには強力な引き締め効果があり、前回はフェデラルファンド(FF)金利が一時上限金利を超える場面もみられました(図表2)。今回のQTは、大幅利上げと同時進行のため、FRBはこの先、利上げ効果を見極めつつ、FF金利が急騰しないよう、減額ペースを調整していくと思われます。そして、FF金利の急騰を回避し、量の絞り込みを着実に実行することができれば、景気のソフトランディング(軟着陸)の余地は広がるとみています。