米国株の見通し～利上げを巡る2つのシナリオを考える

4月22日の米国株式市場では、主要株価指数が大きく下落する展開となりました。ダウ工業株30種平均は、前日からの下げ幅が一時1,000ドルを超える場面もみられましたが、結局、前日比981ドル36セント安（2.8%安）の33,811ドル40セントで取引を終えました。また、S&P500種株価指数とナスダック総合株価指数も、それぞれ前日比2.8%安、2.6%安と、大きく値を崩しました。

米国では同日、通信大手ベライゾン・コミュニケーションズが2022年通年の売上高予想を下方修正し、クレジットカードのアメリカン・エキスプレスは1-3月期の決算で市場予想を上回る費用を計上しました。これらが、翌週も続く米企業の決算発表への懸念を誘い、改めて米利上げによる景気への警戒につながったことが、主要株価指数の大幅安の主因と推測されます。

S&P500種株価指数を構成する11セクターの動きをみると、4月22日時点で前日からの下落率が大きいのは、総じて景気敏感セクターであり（図表1）、利上げや景気を警戒する様子がうかがえます。そこで、以下、2つのシナリオを想定し、米国株の今後を展望します。具体的には、①利上げが景気を冷やし、株価の調整が続くシナリオ、②利上げがインフレ抑制に成功し、景気を冷やさず株価が上昇基調を回復するシナリオです。

4月21日付レポートで解説した通り、市場は現在、かなり急ピッチの利上げを織り込んでおり、実際の利上げがこのペースで来年まで行われた場合、①のシナリオが実現する公算が大きくなります。景気を犠牲にしてインフレを抑え込む格好になるため、米国では景気低迷を織り込んで10年国債利回りが低下、ドル円は比較的大きくドル安・円高方向に振れ、米国株は低調な動きが続くことが予想されます。

一方、当面は急ピッチの利上げが行われたとしても、比較的早い段階でインフレのピークアウトが確認されれば、②のシナリオが実現する公算が大きくなります。この場合、その後の利上げペースは緩やかなものとなり、市場の過度な利上げの織り込みも後退すると思われます。米国では期待インフレ率の低下により10年国債利回りの上昇が一服、ドル高・円安の動きも一巡し、米国株は上昇基調回復が期待されます。

なお、弊社は米主要株価指数の年末着地水準について、ダウ工業株30種平均は36,200ドル、S&P500種株価指数は4,700ポイント、ナスダック総合株価指数は14,290ポイントをそれぞれ予想しています（図表2）。現時点では②のシナリオに沿った展開が見込まれますが、この先は、消費者物価指数などの米物価動向や、米金融当局者の利上げに関する発言などから、いずれのシナリオの蓋然性が高いかを探ることになります。

※個別銘柄に言及していますが、当該銘柄を推奨するものではありません。