2021年4-9月期決算の総括と市場の受け止め

東証株価指数（TOPIX）を構成する3月期決算企業（金融とソフトバンクグループを除く）のうち、11月16日時点までに4-9月期の決算発表を終えた企業は1,300社を超えました。企業数ベースの進捗率は99%台に達し、決算発表はほぼ終了しました。そこで、今回のレポートでは、集計データに基づき4-9月期決算を総括し、現時点で市場は決算の結果をどう受け止めたか、検証します。

2021年4-9月期の実績は、前年同期比で売上高は15.7%増、営業利益は101.8%増、経常利益は117.5%増、純利益は167.1%増と、11月9日付レポートでお伝えした途中経過から変わらず、大幅な増収増益となりました。コロナの影響で業績が低迷した前年からの反動が4-6月期以降も続いているとみられ、製造業・非製造業の区分では、製造業の業績がよりしっかりと回復しています（図表1）。

次に、企業による2021年度の業績予想について確認します。業績予想を公表している企業について、入手できるデータに基づき集計したところ、前年度比で売上高は7.8%増、営業利益は35.1%増、経常利益は36.1%増、純利益は64.4%増という見通しが示されました（図表2）。業績予想の改定率は、順に+2.1%、+6.5%、+12.5%、+18.0%で、全体として上方修正の動きが確認されます。

11月9日付レポートでの途中経過に比べると、2021年度の業績予想については、増収増益の度合いが強まり、改定率も上昇しました。ただ、市場の予想値と企業の予想値との乖離率をみると、売上高は-0.1%、営業利益は-4.8%、経常利益は-5.0%、純利益は-4.4%となっており、途中経過の時点から乖離は若干縮小したものの、依然として市場が期待する水準には達していません。

進捗率については、売上高が48.5%、営業利益は54.6%、経常利益は58.7%、純利益は61.5%となり、利益については4-9月期の目安となる50%を上回りました（図表1）。以上より、2021年4-9月期決算は、総じて良好な内容と判断されますが、株価の動きはやや控えめで、決算発表が本格化する前の10月22日から11月17日までの期間、日経平均株価は3.1%の上昇、TOPIXは1.8%の上昇にとどまっています。

今回の決算では、サプライチェーン（供給網）の混乱が業績に影響したとする企業も多くみられたため、混乱長期化のリスクシナリオへの警戒が一定程度、株価の重しになっていると推測されます。今後は、①サプライチェーンの混乱収束、②資源価格の上昇一服、③インフレ懸念の後退、が確認される状況になれば、日本株の上昇余地は拡大する公算が大きいと考えています。