【デイリー　No.1,825】最近の指標から見る中国経済（2014年3月） ～年初の指標は鈍化、全人代後に人民元の変動幅拡大～

①工業生産
　1-2月累計の工業生産（実質ベース）は、前年同期比＋8.6％と、昨年12月から伸びは低下し、市場予想の同＋9.5％も下回りました。
　主要商品の生産量を見ると、昨年10月から12月にかけて前年同月比＋20％台と全体をけん引していた自動車が、1-2月累計では＋12.5％となりました。鋼材、セメント、エチレンなどの素材関連、活動量との関わりが深い発電量などの伸びも鈍化しました。特に、鉄鋼業などは昨年末にかけて生産や原材料の在庫積み増しに積極的だった反動もあり、このところは活動がやや鈍化しています。
　また、製造業景況感指数を見ると、昨年12月に51.0ポイントであったものが、1月に50.5ポイント、2月には50.2ポイントへと徐々に低下しました。内訳を見ると、先行きの参考となる新規受注、輸出向け新規受注はともに低下を続けています。昨年のように景気の持続的な減速を懸念するムードではないものの、3月の全人代を前に、先行きの不透明感が高まり、景況感を抑えたものと思われます。

②小売売上高
　1-2月累計の小売売上高は前年同期比＋11.8％と、昨年12月から伸びは低下し、市場予想の同＋13.5％も下回りました。また、物価を調整した実質ベースでの伸びも同＋10.8％と、昨年12月の前年同月比＋12.2％から低下しています。
　この間には旧正月に伴う休暇（1月31日～2月6日）もありましたが、期間中の消費の伸びは同＋13.3％となりました。底堅い推移だったものの、政府の倹約姿勢が続けられるなか、特に高級料理店、贈答品などは官公庁関連の需要が伸びませんでした。
　一方、昨年後半から物価の伸びは抑えられ、都市部の賃金増加ペースが再び加速するなか、中間所得者層の消費の伸びは活発でした。また、今年の旧正月の休暇中にも、旅行やレジャーといった分野の売上高は前年から大きく伸びました。

①固定資産投資
　1-2月累計の固定資産投資（農村部除く）は前年同期比＋17.9％と、市場予想の同＋19.4％を下回りました。
　先行きの参考となる新規着工計画は、1-2月累計で同＋14.7％となりました。増加ペースは若干持ち直しましたが、まだ力不足といった感が否めず、政策の具体化が進む3月以降の動向が注目されます。
　不動産開発投資の1-2月累計は同＋19.3％と、昨年1-12月累計の同＋19.8％を下回ったものの、高めの水準を維持しました。開発に先行する土地取引や新規着工が昨年後半に堅調だったため、今年前半は堅調な伸びが続きそうです。しかし、北京、上海や深センなど、一部の大都市では住宅価格の上昇ペースが鈍化してきました。当局の監督強化のなか、鈍化が趨勢的なものとなるか注目されます。

②貿易統計
　1月の貿易収支は319億米ドル（約3.2兆円）の黒字、対して、2月は230億米ドルの赤字（約2.3兆円）となりました。収支が大きく振れたのは、輸出の伸びが乱高下したためです。輸出額は1月に前年同月比＋10.6％と堅調でしたが、2月は同▲18.1％と弱含みました。
　背景には、旧正月前の1月に輸出を前倒しする動きが強まったほか昨年1-3月期に、貿易の体裁をとって香港から流入する資金が急増していた（後の監督強化につながった）ことが挙げられます。輸出額の前年同月比の伸びは、今年4月～5月頃まで監督強化前と強化後を比べるため、振れやすくなりそうです。
　しかし、香港を除いたベースで、2014年1-2月累計の輸出額を見ると前年同期比＋2.4％と、なお底堅く伸びています。足元でも輸出が緩やかに回復していることには、変わりないと思われます。