＜市場は利下げを予想している＞

■弊社は11月に追加利上げを実施後、見極めの期間に入り、利下げは2025年からと考えています。一方、市場では利上げは終了しており、2024年中に複数回の利下げがあるとみられています。いずれも2023年で利上げが終了する点は一致しています。そこで過去の利上げ終了後、利下げに転じるまでの期間で投資適格社債の利回りがどのように推移したかをみました。

■利上げが終了した局面は1995年以降で5回あります。その前後で利回り推移をみると、利上げが継続している間は概ね利回りが上昇し、利上げが終了すると利下げが実施される前から利回りが低下し始めていることがわかります。債券市場が景気後退とその後の金融緩和期待を早めに織り込もうとするためと考えられます。

＜金融緩和局面への移行には時間がかかる可能性も＞

■今回は、好調な景気を背景にインフレがなかなか解消しません。こうした状況から、足元の金融環境は低インフレ時代から高インフレ時代へと変化している可能性も指摘されています。今後、金融緩和へ移行するには相当の時間がかかるかもしれません。

＜中長期な視点で投資魅力が増す米国投資適格社債＞

■今後、金融市場は利上げの累積効果を見極める局面となりそうです。金融緩和への期待と利回りの低下には時間がかかるかもしれませんが、投資適格社債は利回りが大きく切り上がったことで、年数の経過とともに収益を積み上げることが可能となりました。また、短期的には利回りの低下については慎重にみておく必要はありますが、長めの時間で考えれば利回りの低下（価格の上昇）も期待できそうです。中長期的な視点に立てば、投資適格社債の魅力は増していると考えられます。