米国株式市場「ニューノーマルと2極化相場」
「情報技術」、「グロース株」優位の展開が続くと期待

■S&P500種指数は、最高値を更新した翌日の9月3日から一転して軟調に推移しています。米国株式市場は、セクターでは「情報技術」、スタイルでは「グロース株」に分類される企業群がけん引し、一方で、「景気循環」セクターや「バリュー株」が出遅れる「2極化」の展開でしたが、こうした流れに変化があるかが注目されます。

■「情報技術」セクター、「グロース株」の業績回復期待はすでに織り込まれています。一方で、「景気敏感」セクターや「バリュー株」にとって厳しい局面が続く可能性も織り込まれています。こうした中、経済再開に勢いが増す、との期待が一段と強まれば、出遅れた「景気循環」セクター、「バリュー株」が買われ、好調な「情報技術」セクター、「グロース株」が売られるというリバランスが、「短期的」に起こる可能性はあると思います。

■株価の上昇によって、予想PER（株価収益率）は過去20年間で最も高い水準となっています。しかし、長期金利も過去最低水準で推移しています。そこで10年国債利回りとPERの逆数である益回りとの差（イールド・スプレッド）をみると、益回りは債券利回りを上回り、また、2018年前半の水準に比べて概ね低位にあります。イールド・スプレッドからは割高感はありません。情報機器セクターも株価は上昇していますが、イールド・スプレッドでは極端な割高感はありません。

■さらに、将来の利益水準や予想成長率が低いのであれば、明らかに割高ですが、株主資本利益率（ROE）が高まっている点には注目する必要があると思います。「情報技術」セクターのROEは、もともと市場全体よりも高い水準で推移しています。中でもサブセクターである「情報機器」は、4月以降に水準を切り上げ、6月には43.2％、8月には44.3％と上昇傾向にあります。また、「グロース株」も安定して24％台を維持しており、市場全体水準の13.9％を大きく上回っています。

■現在、世界経済は、新型コロナウイルスの世界的な感染拡大により、これまでのライフスタイルや社会常識が変化する「ニューノーマル」、「新しい状態や常識」へと進み始めています。

■「情報技術」や「グロース株」に含まれる企業は、ウィズコロナの下で、付加価値の高いソフトウエアの販売が伸び、継続的なサービス収入の拡大が収益の源泉となっており、「ニューノーマル」の下での経済活動を支えることで業績を伸ばすと期待されます。ROEの高さは、「ニューノーマル」へと変化する環境の下でも、株主資本を十分に活用して収益を生み出していることを意味しており、こうした点がマーケットからの高評価につながっていると考えられます。