2019年3月調査　日銀短観　予測

●３月調査日銀短観では、大企業・製造業の業況判断ＤＩが＋１１程度と１２月調査の＋１９から８ポイント程度悪化するとみた。中国景気減速などの負の影響が感じられる内容になろう。但し、１３年６月調査以降２４期連続して「良い」超のプラスは維持し、景気の底堅さは感じられる数字になるとみた。

●また、大企業・非製造業の業況判断ＤＩは＋２２程度とこちらは１２月調査の＋２４から２ポイント程度とやや悪化するとみた。但し、非製造業は１１年９月調査以降３１期連続で「良い」超のプラスになろう。

●この予測は、日銀短観ＤＩと連動性が高いことが知られているＱＵＩＣＫ短観（３月調査）やロイター短観（３月調査）などを参考にした。

●３月１５日に発表されたＱＵＩＣＫ短観３月調査の調査期間は３月１日から３月１２日である。製造業ＤＩは１２月調査の＋２０から８ポイント悪化の＋１２となった。また、非製造業ＤＩは１２月調査の＋３５と同じ＋３５となった。

●３月２０日に発表されたロイター短観３月調査の調査期間は３月４日から３月１５日である。３月調査４００社ベースの製造業ＤＩは１２月調査の＋２３から１３ポイント悪化し＋１０となった。一方、２００社ベースの製造業の業況判断ＤＩは１２月調査の＋１４から６ポイント悪化の＋８となった。製造業のＤＩの変化方向はＱＵＩＣＫ短観を含めて全て低下である。

●また、ロイター短観３月調査４００社ベースの非製造業ＤＩは１２月調査の＋３１から９ポイント悪化の＋２２となった。また、２００社ベースの非製造業の業況判断ＤＩは１２月調査の＋２８から１ポイント改善の＋２９となった。非製造業のＤＩの変化方向はまちまちである。

●なお、３月調査の大企業・製造業の業況判断ＤＩが予測通り＋１１程度なら、１２月調査の「先行き見通し」＋１５を４ポイント下回ることになる。事前の予想を下回り、思った以上に景況感がかなり下振れたことになる。また大企業・非製造業が予測通り＋２２程度なら、１２月調査の「先行き見通し」＋２０を２ポイント上回ることになる。前回調査時の先行き予想より非製造業では上振れることとなり、予想よりもやや良かったということになろう。内需の底堅さを示唆する内容と言えよう。

●ＱＵＩＣＫ短観３月調査の製造業の６月までの「先行き見通し」は＋１３で３月実績の＋１２より１ポイント改善の予想、非製造業の６月までの「先行き見通し」は＋３０で３月実績の＋３５から５ポイントの悪化予想である。

●一方、ロイター短観３月調査の６月までの「先行き見通し」は、製造業・４００社ベースで＋１１と３月実績の＋１０から１ポイント改善の見込み、製造業・２００社ベースで＋２３と３月実績の＋２９から６ポイント悪化の見込み、非製造業・４００社ベースの６月までの「先行き見通し」は＋２３と、３月実績の＋２２から１ポイント改善の見込み、非製造業・２００社ベースの６月までの「先行き見通し」は＋２３と、３月実績の＋２９から６ポイント悪化予想である。

●日銀短観の大企業・業況判断ＤＩの６月までの「先行き見通し」は、ＱＵＩＣＫ短観やロイター短観などを参考にして、製造業で３月実績比１ポイント改善の＋１２程度、非製造業は３月実績比２ポイントの悪化の＋２０程度と予測した。

●３月調査日銀短観の中小企業の業況判断ＤＩは製造業が＋８程度と１２月調査の＋１４から６ポイント程度悪化すると予測した。非製造業は１２月調査の＋１１から３ポイント程度悪化し＋８程度になるとみた。この予測値は、景気ウォッチャー調査の企業動向関連の現状水準判断ＤＩなども参考にして予測した。

●なお、中小企業・非製造業の業況判断ＤＩは１３年１２月調査で９２年２月調査以来のプラスにようやく転じた後、１４年１２月調査を新しい調査対象企業（＋１）でみると、この３月調査で２２期連続マイナスではない状況が続くことになる。このマイナスではない状況の連続記録は、８７年９月調査から９２年６月調査の２０期連続というバブル期につけた最長記録を２期上回ることになろう。雇用吸収力の大きい非製造業の業況判断ＤＩの底堅さが、好調な雇用状況につながっていよう。

●参考データの景気ウォッチャー調査の企業動向関連の現状水準判断ＤＩ・季節調整値の最近の推移は製造業が１２月調査４９．３、１月調査４４．３、２月調査４６．１と景気判断分岐点の５０を下回る水準での推移が続いている。一方、非製造業は１２月調査４９．９、１月調査５１．８、２月調査５０．１と足元は５０をやや上回っている。景気ウォッチャー調査の動きからは製造業の弱含みと非製造業の底堅さが感じられる。なお、日銀短観は水準の調査なので、景気ウォッチャー調査の方向性の現状判断ＤＩではなく、参考データの現状水準判断ＤＩの方を重視した。

●中小企業・製造業の業況判断ＤＩが＋８程度と予測通りなら、１２月調査の「先行き見通し」の＋８と同じになる。事前の見通し通り悪化したことになろう。また中小企業・非製造業が＋８程度と予測通りなら、１２月調査の「先行き見通し」＋５を３ポイント上回り、景況感が事前に思ったほど悪化しなかったことになろう。

●日銀短観の中小企業・業況判断ＤＩの６月までの「先行き見通し」は、景気の先行き不透明さが依然強い中では慎重な回答が多いように思われる。製造業で３月実績比４ポイント悪化の＋４程度、非製造業は３月実績比５ポイント悪化の＋３程度と予測した。非製造業では先行きをいつも慎重にみるというクセも考慮した。

●２０１８年度の大企業・全産業の設備投資計画は前年度比＋１３．０％程度と予測した。１２月調査の同＋１４．３％から伸び率が鈍化しよう。過去の修正パターンなどを参考にした。２０１９年度の大企業・全産業の設備投資計画は前年度比＋０．５％程度と予測した。

●２０１８年度の中小企業・全産業の設備投資計画は前年度比▲１．４％程度と、１２月調査の同▲３．７％から上方修正されると予測した。中小企業の設備投資計画は例年３月調査が弱く、その後は１年後の３月調査まで調査の度に改善していく傾向があることなどを参考にした。２０１９年度の中小企業・全産業の設備投資計画は前年度比▲１９．８％程度と予測した。

＜３月調査日銀短観・予測値＞

１）大企業

　　　　　　　　　　　３月製造業ＤＩ                                                  ＋１１

　　　　　　　　　　　３月非製造業ＤＩ                                               ＋２２

　　　　　　　　　　　６月製造業ＤＩ                                                  ＋１２

　　　　　　　　　　　６月非製造業ＤＩ                                               ＋２０

２０１８年度設備投資計画（全産業）前年度比                      ＋１３．０％

２０１９年度設備投資計画（全産業）前年度比                      ＋０．５％

２）中小企業

　　　　　　　　　　　３月製造業ＤＩ                                                  ＋８

　　　　　　　　　　　３月非製造業ＤＩ                                               ＋８

　　　　　　　　　　　６月製造業ＤＩ                                                  ＋４

　　　　　　　　　　　６月非製造業ＤＩ                                               ＋３

２０１８年度設備投資計画（全産業）前年度比                      ▲１．４％

２０１９年度設備投資計画（全産業）前年度比                      ▲１９．８％