Monthly reportマンスリーレポート

2019年の日本株式市場は米中貿易摩擦に一喜一憂する展開の中で上昇しました。しかしながら、2020年に入ると、新型コロナウイルスの感染拡大による日本経済ならびに世界経済への悪影響が懸念され、日本の株式市場も急落に見舞われました。
こうした市場環境の中で、当ファンドは概ね堅調に投資成果を上げてきたと考えます。しかし、19年の8・9月、そして、20年の1月下旬から2月にかけては、市場平均から劣後する結果となっており、投資家の皆さんにはご心配もおかけしました。

少し詳しく、振り返ってみます。
運用開始から半年は順調に投資成果を積み上げられました。5月には米国の対中関税の引上げ発表で世界経済に不透明感が台頭し、日本株式市場も下落しましたが、銘柄選択が功を奏し、当ファンドの基準価額の下落幅は小さくなりました。
8月にも米国が対中追加関税の方針を示し、日本株式市場は下落しました。この時は当ファンドの下落幅も大きくなりました。9月に米中貿易協議が再開し、10月に部分合意がなされると、株式市場は不透明感が薄れたことから上昇基調に転じました。当ファンドは9月の相場反転の際には出遅れましたが、11月・12月と巻き返し、市場を上回る投資成果となりました。
1月下旬以降は新型コロナウイルスの感染拡大による日本経済ならびに世界経済への悪影響が懸念され、世界的に株式市場からの資金流出が続きました。当ファンドの基準価額もその影響を受けて、大きく下落しました。

当ファンドの投資行動については「ちょっと先の未来に、企業価値が高まっている企業、市場評価が高まっている企業」を選別して投資することを一貫してきました。株式市場ではなく、個別企業に投資する姿勢を貫いています。そのため、運用開始から直近まで、あくまで個別銘柄選択の結果として新興市場を含む中小型株式への投資が中心となり、業種別にみると、情報・通信業やサービス業の投資比率が高いポートフォリオでの運用となりました。
銘柄数は49銘柄でスタートしましたが、2月末で83銘柄まで増加しています。株価が上昇した投資銘柄は比率調整のために利益確定の売却を随時行い、全部売却した銘柄も多くありました。その一方で、私たちファンドマネージャーが選び出した優良企業の中から、割安感のある銘柄への投資を進めた結果、銘柄数は増加しました。

プラス寄与で最上位の神戸物産は「業務スーパー」を展開しています。輸入食材等に加えて、同社で生産するPB（プライベートブランド）商品も提供し、圧倒的な価格競争力を持っています。「業務スーパー」の着実な成長に加え、PB売上比率の上昇による収益性改善などを期待し、運用開始時から組入れました。その後、株価が堅調に推移する中で、利益確定の売却で比率調整をしながら投資を継続していましたが、1月時点で目標株価にも近づき、割安感が薄れてきたと判断し、全部売却しました。

寄与度2位のジャストシステムは、株価上昇により利益確定を進めつつも、運用開始時から2月末まで保有を継続しています。キーエンスの資本参加以降、経営効率化が図られて収益性も高く、最高益更新が続いています。現在は、小中学生向けのタブレット教材「スマイルゼミ」が成長中で、タブレット1人1台化の進展に伴って、学校用学習・授業支援ソフト「ジャストスマイル」の成長も期待されます。

ジャパンベストレスキューシステムやオイシックス・ラ・大地などは基準価額にマイナスに寄与しています。この2銘柄はともに、先行投資負担がかさんで業績が低調だったことから、株価は軟調に推移してきました。しかし、両銘柄ともに生活に密着したサービスで、中期的な成長可能性は高いとの見方は変えておらず、株価下落局面では、買い増しも実施し、現在も保有を継続しています。

2月、特に最後の1週間は、当ファンドの基準価額が大きく下落しており、投資いただいている皆様にはご心配をおかけしました。こんな状況に、私たちファンドマネージャーも苦しみ、悩みもしましたが、中期的な日本企業の可能性に対する期待は何も変わっていないことを再確認し、改めて「ちょっと先の未来」を見据えた銘柄選択に努めています。
新型コロナウイルス感染拡大の日本経済や世界経済に与える影響はまだ見通しにくく、不透明感から株式市場は不安定な動きとなることが想定され、当ファンドの基準価額も大きく変動するリスクがあります。しかし、中長期的に考えれば、この危機を乗り越えるための企業努力が、新たな変化を生み、日本の未来を創っていく可能性もあります。こういう状況だからこそ、その企業の本質が見えてくることもあると考えています。私たちは、これまでと変わらず数多くの上場企業と向き合い、企業を選別して投資していきます。
個別企業へ投資するアクティブ投資の魅力を再び感じていただけるよう、今回の経験も糧にして、最大限の努力を続けていきます。中長期の資産形成に資することを目指しておりますので、末永くご愛顧いただければ幸いです。今後ともよろしくお願いします。